事件：公司发布20年三季报，20Q1-3公司实现营业收入151.26亿元，同比+109.79%；归母净利润9.33亿元，同比+81.61%；其中20Q3公司实现营业收入68.05亿元，同比+112.99%，归母净利润4.02亿元，同比+123.70%，业绩符合预期。

    　　20Q3公司风机销量持续高增长，在手订单充沛。20Q1-3公司风机销量实现同比翻倍增长，其中MySE5.5MW海上风机销量大幅增长，由于风机出货价格的回暖，20Q1-3公司风机销售毛利率同比稳中有升。截至20年9月底，公司合同负债为81.79亿元，在手订单充沛，预计公司风机销售业务将持续稳定增长。

    　　持续研发投入，引领风机大型化发展。公司重视研发投入，20Q3公司研发费用为1.38亿，环比+58.62%，研发费用率达2.02%，环比+0.4pct。公司成功推出全球最大海陆半直驱机型MySE6.25 173，并推出中国第一、全球第三的11MW海上半直驱机型，在风机大型化上不断引领行业发展。

    　　风电场运营规模持续增长，在建项目规模较大。截至20年9月底，公司已投产新能源电站容量达945.6MW，在建装机容量约1075.5MW，规模持续上升，随着在建项目的并网，公司发电业务收入有望快速增长。

    　　投资建议：考虑到公司在手订单丰厚，我们提高了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为12.98/15.08/17.26亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为13.94/17.08/18.99亿元，YoY+95.7%/22.5%/11.2%，EPS为0.99/1.22/1.35元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电政策风险，风机销量不及预期，盈利能力不及预期。

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