事件：

    公司发布2020 年三季度报，报告期内公司实现营业收入及归母净利润分别为43.18 亿元、4.13 亿元，分别同比增长36.15%和31.70%，业绩增长符合预期。

    　　投资要点：

    工程收入叠加新项目投运带动业绩高增，加强回款力度经营现金流创新高。公司营收增长来自工程订单的稳步推进，以及生活垃圾焚烧电厂投运与高能中色新建生产线投产。同时报告期内公司并表高能结加带来业绩增厚。报告期内，公司管理费用2.04 亿元，同增33.04%，主要是受疫情期间防疫物质的投入和咨询费的增加所致。但公司持续加强工程项目应收款力度，且各项费用管控良好，实现经营活动现金流量净额5.26 亿元，同增48.9%，创同期历史新高。

    生活垃圾处理新增订单亮眼，新固废法实施使得危废板块长期受益。前三季度新增订单27.31 亿，其中EPC 类18.56 亿，运营类8.57 亿。生活垃圾处理类新增订单11.60 亿元，同增34.73%。公司以杭州结加为平台，积极拓展废轮胎、废塑料等固废资源化领域，进一步充实资源化业务版图。公司将危废资源化板块新增为公司重点战略领域，未来将进一步加大并购，完善产业布局。9 月1 日新固废法开始执行，叠加7-11 月生态环境部、公安部、最高检联合执法危废违法处置，公司有望充分受益行业景气度提升。

    环境修复订单增长恢复良好，新型商业模式有望推动需求增长。报告期内，公司新增环境修复订单10.26 亿，同增38.46%，订单恢复力度较强。2020 年二月两办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，强调鼓励“环境修复+开发建设”模式推动土壤修复项目。我们认为2020 年环境修复订单景气回升确定性大，后续随着中央、地方资金的逐步落实与商业模式创新，需求持续景气值得期待，公司作为行业龙头有望明显受益。

    维持盈利预测，维持买入评级：公司业绩增长符合预期，各项业务积极推进，我们维持盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为5.47、6.81、8.30 亿元，目前股价对应2020年PE 为20 倍，维持买入评级。

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