事件：龙泰家居公布三季报，报告期内实现营业收入2.11 亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润4,302.95 万元，同比增长13.02%。

    　　三季度营收净利加速增长，毛利率持续回升。2020 年三季度单季，公司实现营业收入9,585.69 万元，同比增长22.04%，环比增长39.72%；归母净利润2191.41 万元，同比增长39.55%，环比增长57.93%。前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比-31.24%、15.62%、0.16%，费用率分别为1.03%（-0.62pct）、5.11%（+0.24pct）、3.72%（-0.37pct）。由于疫情公司减少了因展会等产生的销售费用，销售费用较去年同期下降明显，三项费用占营收比重合计有所下滑。三季度单季度毛利率为35.32%，较二季度提升4.55pct，达到了2018 年以来单季度最高。在业绩持续增长的前提下，现金流指标也持续向好。

    　　三季度回款较去年同期有所增长，年初至三季末公司经营活动产生的现金流量净额为4,598.57 万元，同比增长43.04%。三季报中对 2020年 1-12 月经营业绩的预计营业收入 3 亿元以上，预计实现净利润6,000 万元以上。

    　　募资到位投产持续进行，有利于公司把握其他客户订单。截止最新公司资产总额为4.395 亿元，较上期末增长73.63%，净资产为3.805亿元，较上期末增长99.13%。资产的大幅增长，一方面是由于公司通过公开发行募集资金净额1.69 亿元，且本期公司购买土地使用权及设备，无形资产、固定资产皆有增加。前期因产能受限，公司难以满足除宜家之外的其他客户快速增长的订单。随着本次募集资金到位新生产线投产，以及通过精益化管理挖掘生产潜力，公司生产能力不断提升，有利于公司把握其他客户订单机会。

    　　新获得27 项专利，形成持续创新机制。截至2020 年6 月30 日，公司已拥有105 项专利，其中发明专利8 项。10 月13 日公司公告，龙泰家居及其子公司迈拓家居于近期获得27 项专利，包括9 项发明专利、18 项实用新型专利，新的知识产权集中于新工艺的研发，主导产品生产技术水平进一步提升。

    　　投资建议：龙泰家居是以竹为主材的家居行业龙头企业，是全球家居连锁龙头宜家的潜在战略供应商，区位优势明显，新工厂布局产能持续提升为后续收入增长提供保障。截至最新公司市值9.2 亿元，对应PE（ttm）为15.3X，建议关注。

    　　风险提示：客户集中，市场竞争激烈，技术进步不及预期。

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