事件：

    　　三季度公司实现营收2149.21 亿元，同比+3%，归母净利润82.54亿元，同比+17%，扣非归母净利润80.09 亿元，同比+27%，三季度业绩大幅改善。2020 年前三季度，公司实现营收4986.62 亿元，同比-15%，归母净利润166.58 亿元，同比-20%，扣非归母净利润151.85 亿元，同比-19%。

    点评：

    三季度合资公司投资收益64.65 亿元，同比+3%，环比+58%，带动公司三季度业绩反转。受益行业回暖带动公司产能利用率的提升，叠加高端车型占比提升，公司三季度业绩反转。其中合资品牌投资收益大幅增加，自主品牌销量复苏带动母公司三季度收入153.36 亿元，环比+33%，同比+2%。展望四季度，商用车受政策、投资的拉动将继续保持增长态势，乘用车方面，9 月下旬开幕的北京国际车展推动了企业新品的全面投放，叠加各地促进消费政策的延续，都将积极推动汽车消费市场。

    降费措施效果显著，底部回购彰显对未来发展信心。公司三季度销售费用、管理费用分别为109.71 亿元/48.22 亿元，同比均有下滑。

    　　前三季度销售费用同比下滑40%，主要原因一方面是执行了新收入准则，车贷贴息等不在计入销售费用，另一方面，公司在物流及广告宣传等费用方面合理管控，实施降本增效。

    　　公司7 月3 日公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，根据最新三季报披露，在7 月22 日至9 月30 日期间，公司已回购股份7,010 万股份，占公司总股本比例约0.6%。公司在底部回购股份，侧面向市场传递公司经营状况良好，提振投资者信心。

    迎接Q4 顺周期旺季，多款爆款车型销量可期。Q4 为传统销售旺季，明星车型如五菱Mini EV、大众朗逸、别克GL8 等将持续热销，巩固公司龙头地位。荣威全新R 标和狮标下的新产品MARVEL-R、ER6、RX5 PLUS、iMAX8 等在设计和智能体验上的升级有望带来销量提升。

    　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为7927.25 亿元、8799.25 亿元、9679.17 亿元，同比增速分别为-6%、11%、10%；归母净利润分别为220.29 亿元、261.56 亿元、276.97 亿元，同比增速分别为-14%、19%、6%，对应EPS 分别为1.89 元/2.24 元/2.37 元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：海外疫情不确定性对影响公司海外业务；国内汽车市场需求不及预期。

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