业绩总结：2020Q1-Q3 公司实现营业收入404.4 亿元（-4.9%），跌幅继续收窄，实现归母净利润49.9 亿元（-8.0%）。报告期内公司毛利率为38.1%，较2019 年同期下降3.7pp，净利率为22.5%，较2019 年同期提升3.0pp。

    销售快速回升，单价逆势提升。公司快速从疫情影响中走出，2020Q1-Q3 公司累计实现签约销售面积823.5 万平方米，同比增加15.9%；签约销售金额1700.5亿元，同比增加19.9%。公司打造强大的品牌及产品力，销售单价逆势提升至20659 元/平，较2019 年提升5.9%。从区域结构来看，华东、东南、华北和华南区域销售额占比较大，分别为32.9%、22.5%、14.4%和11.2%。

    区域均衡布局，多元方式获取土地。在报告期内，公司通过多元化方式获取土地79 宗，合计土储建面达988 万方。从区域结构上看，新增土地主要分布在华东、东北和华南区域，占比分别为34%、18%和14%；从城市能级上看，公司新增土地一二线城市占比约60%、三四线城市占比约40%，公司新增土地区域布局上更为均衡。

    物管业务推进“3+X”战略，商业业务快速恢复。物业服务方面，公司“3+X”

    　　战略持续推进，构筑住宅物业、商办物业以及城市服务的“三横九纵”服务矩阵。商业物业方面，公司通过持续性的活动，带动客流量快速恢复至疫情前的水平，保持商业物业的高效运营。

    偿债能力强劲，保障稳健经营。报告期内公司净负债率为67.0%，较2019 年同期增加6.8pp；资产负债率为78.4%，较2019 年同期增加2.0pp。报告期内公司发债利率持续保持行业低位，优质的财务状况保障公司稳健经营。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司业务表现较为稳定，我们维持全年盈利预测不变，预计2020-2022 年EPS 分别为2.48 元、2.61 元和2.94 元。考虑到公司安全性提升，拿地力度不减，销售单价保持稳定，维持“买入”评级，目标价19.18 元不变。

    风险提示：年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等。

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