业务涵盖百货、超市、电器、汽车四大板块，16 年利润开始增长

公司系重庆大型国有商业企业，涵盖百货、超市、电器、汽车四大业态，14 年、15 年受累于行业下滑，公司内部进行大幅门店调整，从而导致存货、关店相关的资产减值较大，利润有所下滑。16 年内部调整接近尾声（资产减值计提同比减少1.43 亿），叠加行业改善，未来业绩有望逐步改善。2016 年实现收入338 亿，归母净利润4.19 元，降本控费效果显着。

马上消费金融营业首年实现盈利，消费金融业务前景可观

公司积极探索新业务，布局消费金融、跨境电商等新领域，2016 年6月增资3.2 亿认购马上金融3.2 亿股股份，最终合计持股31.58%。2016 年公司对联营及合营企业马上消费金融投资收益281 万，马上消费金融营业首年即实现盈利。消费金融业务独立于主业，管理和团队均单独运营，享受行业红利，未来业务前景可观。

盈利预测和投资建议

投资要点：（1）公司布局中部最具消费活力的重庆，有望受益这一波三四线城市消费升级。（2）内部调整初见成效，公司15、16 年因内部门店调整收入下滑，15 年调整带来的资产减值金额较大。随着关店接近尾声，行业逐步回暖，公司后续盈利能力将逐步改善。（3）马上消费金融业务前景可观，营业首年即实现盈利。

预计17-19 年EPS 分别为1.2 元、1.4 元、1.5 元，当前股价对应17 年22X PE，0.3XPS，估值低于行业平均，维持“买入评级”。

风险提示

国企改革进展缓慢、资产整合效果不佳、马上消费金融业务增长放缓

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