投资要点：

    公司发布2020 年三季报。2020Q1-3 公司实现营收25.62 亿元，同比+19.47%，实现归母净利润1.69 亿元，同比+29.07%，实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比+31.97%；毛利率22.83%，同比+1.55pct，净利率6.58%，同比+0.49pct；期间费用率同比+0.44pct，其中销售/管理（包含研发）/财务费用率分别同比+0.14/+0.15/+0.14pct；经营活动现金流同比+144.19%，主要系收入增加及应收票据到期托收增加。

    2020Q3 营收净利大幅增长，毛利率同环比均实现改善。2020Q3 公司营收同比+43.39%，归母净利润同比+85.36%，扣非归母净利润同比+111.50%；毛利率22.76%，同比+2.77pct、环比+0.30pct，净利率7.00%，同比+1.59pct、环比-0.31pct；期间费用率同比-0.60pct、环比+1.55pct。我们判断，公司2020Q3 毛利率的同、环比改善，体现了客户结构升级对盈利能力的正向作用。

    我们判断，公司三季度营收净利同比大幅增长主要受益于下游商用车客户的持续景气和乘用车客户的销量增长。商用车业务方面，公司目前与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业保持良好合作关，2020Q3 国内商用车销量同比+46.5%，维持高景气。乘用车业务方面，公司客户主要包括吉利汽车、上海汽车、奇瑞汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、特斯拉等，2020Q3 国内乘用车销量同比+7.7%，其中吉利汽车、上汽乘用车、奇瑞汽车、长城汽车销量分别同比+8.6%、+4.5%、+15.1%、+26.2%。

    业务拓展稳步推进，实现外资、合资客户突破。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，通过卓越的产品品质和快速响应的服务，抓住机遇，积极拓展新客户。2020H1 公司与上海大众、特斯拉等达成了合作关系，取得了上汽大众NEO、Model Y 等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。我们判断，随着合资、外资新项目逐渐量产，公司整体盈利能力有望再提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.51/3.56/4.57 亿元，EPS 分别为0.79/1.13/1.44 元，参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性，给予其2020 年36-40 倍PE，对应合理价值区间28.44-31.60 元，对应4.4-4.9 倍PB。维持“优于大市”评级。

    风险提示。主要客户车型销量不及预期；工厂建设进度不及预期；下游客户出现信用风险

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