事件： 2017 年 3 月 3 日，公司发行股份及支付现金购买资产之标的资产亚新科旗下 6 家子公司股权完成过户。同时收到亚新科中国投缴纳的出资共计 5.5 亿元，认购郑煤机 93,22 万股股票。上述增资完成后，郑煤机变更后注册资本及累计实收股本均为人民币 17.14 亿元。

我们认为公司收购的亚新科质地优良，减振与启停电机未来有百亿成长空间： 收购的亚新科利润率相对较高， 2015 年 6 家子公司净利润为1.7 亿，占郑煤机 2015 年净利润的 220%，收购完成后将显着增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头，随着国家对汽车油耗的趋紧，启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙， 随着装配启停系统的新车型上市，未来市场空间超百亿。

煤机设备更新周期来临， 公司主业确定回暖，上游资本开支加大， 拉动煤机需求： 煤机设备更新周期一般为 6-8 年，前一轮加设备的周期为 2007 至 2012 年， 行业不景气使得更新推迟，目前设备达到使用极，17-18 年更新周期确定性重启，未来几年将会持续缓慢向上。同时随着煤炭价格的上涨，也使得煤企盈利改善， 现金流情况好转，资本开支加大， 从而煤机需求改善，公司作为液压支架龙头将率先受益。

质地优秀，利润弹性较大， 公司市场份额有望继续提升。 公司在手现金超 38 亿，并且公司老厂房有 600 亩工业用地，地处市中心，紧邻万达广场和郑州市人民政府，价值超百亿。同时公司员工数和费用率逐年下降，计提极端充分，下游客户大多是大型央企，回款稳定。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产，公司稳居龙头位置，市场份额有望继续提升。

投资建议与评级： 亚新科并表后，预计公司 2016-2018 年净利润为 1.8亿、 5.3 亿、 7.1 亿， 考虑公司发行 9322 万股收购亚新科， 以及按照证监会核准上线 2667 万股募集配套资金， EPS 为 0.11 元、 0.3 元和 0.41元， 市盈率为 72 倍、 27 倍、 20 倍，给予“买入”评级。

风险提示： 煤炭企业设备更新推迟；亚新科业绩低于预期。

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