公司公布 2016 年年报：归母净利 1.10 亿元，低于前期预期

公司全年实现营业收入 22.05 亿元，同比下降 24.56%；归属于母公司净利润 1.10 亿元，同比下降 46.77%；基本每股收益 0.27 元，同比下降 48.08%；加权平均净资产收益率 3.69%，比上年下降 3.39 个百分点。其中，第 4季度实现营业收入约 6.35 亿元，环比上升 22.21%、同比下降 19.07%；归属于母公司净利润 0.25 亿元，环比下降 15.22%、同比下降 46.40%，对应基本每股收益 0.06 元，环比下降 0.01 元、同比下降 0.05 元。 油价下行、原材料价格上行，油套管低迷拖累公司业绩

2016 年，受国际油价下行影响，油气相关投资下行，公司产品销售总量、销售价格同比下行， 叠加钢材等原材料价格上行，公司盈利水平同比下降，产品毛利率同比下降 2.02 个百分点。 公司传统优势产品油套管收入同比下降 60%，产品毛利率 12.19%，同比下降 10.14 个百分点。传统市场出现部分亮点，品种管市场开发获较大突破

公司油套管在部分区域市场获进展，如国内的延长油田、长庆油田、东北超级 13Cr 市场、重庆页岩气市场，以及海外的加拿大、澳大利亚；同时，公司继续扩大非 API 产品的开发力度，在非开挖钻杆、油缸管和地质管上有增量。并且，锅炉管业绩现亮点，接单能力增强、双高产品比重增加，2016 年锅炉管营收 11.59 亿元，同比增 14.20%，毛利率 15.69%，同比增 2.57 个百分点。此外，公司品种管市场获突破，全年实现营收 2.82 亿元，同比增 63.02%，品种管接单逐年上升，逐渐形成数个稳定品种市场。拟购买医疗服务资产，对冲强周期业务

尽管近期油气价格出现复苏迹象，但向投资端传导尚需时间。油井管产能过剩、供大于求在短期内难以改变，但行业去产能效果开始逐步显现；电站锅炉管方面，市场可能延续 2016 年的形势。公司正筹划发行股份购买医疗服务资产，如本次交易顺利完成，上市公司将初步实现双主业发展战略，构建周期波动风险较低且具有广阔前景的业务组合，有效提高上市公司的综合实力和投资价值。

公司转向“小而美”战略， 维持“增持”评级

公司募投项目 U 型管扭亏为盈，将逐步成为公司核心竞争力部分；品种管市场拓展获突破，将有力抵消油气管及锅炉管的不利因素。随着国家“一带一路”战略推进，海外阿曼项目将形成公司新的竞争优势。公司仍是行业龙头，若油气持续复苏并传导至投资端，公司业绩将有较大增长。公司目前正在收购医疗资产，若收购成功，将对冲公司业绩的强周期性。预计2017-2019 年 EPS 分别为 0.30、0.36、0.44 元，对应 PE 为 47、40、33倍；维持公司“增持”评级。

风险提示：经济形势变化、原材料及产品价格变化、公司治理、收购进程低于预期等。

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