3Q20 年营收同比-5%、业绩同比-8%，源于疫情影响竣工节奏后移3Q2020 公司营业收入404.4 亿元，同比-4.9%；归母净利润49.9 亿元，同比-8.0%；基本每股收益1.11 元，同比-7.5%。地产结算收入356.0 亿元；地产结算面积218.2 万平。毛利率和归母净利率分别为38.1%和12.3%，同比分别-3.6pct 和-0.4pct；三费费率为9.5%，同比-0.7pct，其中财务费率-1.4pct；合联营企业投资收益21.9 亿元，同比+30.1%。2020Q3 末预收账款1,054 亿元，同比+23.2%，覆盖19 年地产结算收入1.84 倍。

    　　3Q20 销售1,701 亿、同比+20%，拿地/销售面积比120%、拿地积极3Q2020 公司销售金额1,701 亿元，同比+19.9%；销售面积824 万平，同比+15.9%；销售均价2.06 万元/平，同比+3.4%。3Q2020 公司拿地积极，拿地面积988 万平，同比-9%；拿地/销售面积比120%；其中华东、东北和华南区域拿地分别占比34%、18%和 14%；一二线城市占比约 60%。3Q2021 公司新开工面积1,151 万平，同比-3.4%；竣工面积511 万平，同比-3.9%，主要由于疫情影响；开竣工分别完成修订后全年计划的90%和47%，其中中期修订后全年竣工同比+17.3%，全年结算量仍有保障。2020H1 末，公司布局全国65 城，总土储5,866 万平，相当于2019 年销售的5.4 倍、土储丰富，权益比例51%。

    　　财务保持稳健、融资成本下行，IP 成长加速、租金收入同比+38%截至2020Q3 末，公司资产负债率78.4%，同比+2.0pct；净负债率67.0%，同比+6.8pct。年初至今公司发债多项利率处于行业低位，10 月发行30 亿/3.95%/5年公司债，8 月发行20 亿/3.83%/3 年中票。2020Q3 末公司融资总额1,056 亿元，同比+18.9%；2020H1 末平均融资成本4.86%，处于行业低位。3Q2020 公司IP 租金收入10.9 亿元，同比+37.8%，其中厂房占比29%，同比+27.3pct；GLA127 万平，其中厂房占比48%；租金/IP 公允价值2.6%，其中厂房4.4%。

    　　投资建议：业绩暂降，销售靓丽，拿地积极，维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一，30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19 年拿地保持积极之下，公司2020 年销售弹性更佳。2019 年末公司主要土储面积82%位于一二线，预收款高覆盖1.5 倍，保障未来业绩稳定释放。考虑到公司今年结算利润率或将有所下行，我们略调整公司2020-22 年每股盈利预测为2.34、2.81和3.24 元（原为2.45、2.81、3.24 元），对应20PE 为5.9 倍，现价对应股息率高达4.9%，维持目标价18.83 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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