公司发布2020 年三季报：前三季度实现营收14.68 亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润8.78 亿元元，同比增长18.06%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为 10.30 亿元，同比增长 38.49%。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 营收、净利润下滑，整体盈利能力依然位居行业高位。公司Q3 营收实现3.79 亿元，同比下滑25.00%，实现归母净利润2.76 亿元，同比下滑5.62%。Q3 营收和净利润承压主要原因为受疫情影响，下游企业削减资本开支导致服务器出货量季减；另外，受股份支付费用影响。2020 年前三季度公司股份支付费用为1.67 亿元，对归属于上市公司股东的净利润的影响为1.52 亿元（已考虑相关所得税费用的影响）。公司Q3 毛利率为70.59%，同比减少4.75pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.07%/10.47%/-0.77%，同比分别+3.98/+6.93/+12.32pct。

    　　第二代津逮 CPU 发布，产品性能大幅提升。公司于2020 年8 月14 日在2020 CITE 上正式发布第二代津逮 CPU。相较于第一代产品，第二代津逮 CPU 在性能方面有较大幅度提升，其最高内核数量由24 增加到26，最大线程数由48 增加到52，最高主频由2.3GHz 上升到3.2GHz，最高缓存由33MB 提高到35.75MB。此外，第二代津逮 CPU 还集成深度学习加速技术，强化了CPU 的AI 训练和推理能力，将更好的满足服务器市场对CPU性能和安全性日益提升的需求。

    　　PCIe 4.0 Retimer 进入量产阶段，云计算和数据中心产品布局进一步扩充。

    　　公司于2019 年完成PCIe 4.0 Retimer 芯片的工程样片的流片，2020 年上半年送样给潜在客户和合作伙伴进行测试评估。2020 年9 月16 日，公司宣布PCIe 4.0 Retimer 系列芯片成功量产。公司的PCIe 4.0 Retimer 系列芯片采用先进的信号调理技术来提升信号完整性，增加高速信号的有效传输距离。随着PCIe 4.0 Retimer 系列芯片的量产，公司在云计算和数据中心领域的产品布局进一步扩充，也将为公司带来新的业绩增长极。

    　　估值

    　　预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.021、1.421 和1.789 元，对应PE 分别为73、53 和42 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情对全球经济影响；津逮平台推广不及预期；新产品开发不及预期。

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