报告摘要：

    　　摘要：

    　　航发动力发布三季报后，市场对公司的业绩释放节奏、产能瓶颈和估值等问题分歧较大，我们现就市场关注的投资逻辑、产能、未来看点和估值等问题提出自己的观点。

    　　我们的观点：

    　　1、航发动力的主机厂逻辑与其他主机厂有什么不同？

    　　相对于主机厂来说，航发动力的十四五逻辑更加清晰，除了与中航沈飞、中直股份和中航飞机一样受益于若干主战机型放量以外，还将受益于国内现有飞机航发的国产替代、现存军机航发的维修替换市场以及未来民机市场爆发的逻辑。

    　　2、如何看待市场分歧比较大的产能问题？

    　　对于需求方面市场并没有过多的忧虑，而从供应端来看，市场一直在担忧公司的产能和交付问题，不过从我们对于发动机产业链的调研情况来看，十四五的产能和交付问题相对于十三五来说会有显著改善，主要原因为十四五的任务保障被放到了非常重要的位置，同时如果公司自身产能受限，不排除或会通过市场化合作来解决产能问题。

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