投资要点：

    　　投资建议:股 权激励落地，机制理顺线上发力可期。参考股权激励小幅下调2020-2022 年EPS 至1.25（-0.02）/1.42（-0.12）/1.66（-0.22）元，参考可比公司给予2021 年57X PE，小幅下调目标价至80.7 元，维持增持评级。

    　　公司公告：公司发布2020 年限制性股票激励计划，拟向67 名激励对象授予限制性股票102.26 万股，占总股本0.26%。其中董事兼CFO王总、董事曾总各获授3.07 万股，65 名中层管理者及骨干共获授80.12 万股，预留16 万股。授予价格为32.53 元/股（为当前股价的53%），预计摊销费用共约2486 万元。

    　　股权激励要求稳健增长，线上有望加速发力。股权激励业绩考核目标为：2021-2023 年营收不低于21.6/25.2/28.8 亿元，净利润不低于5.4/6.3/7.2 亿元，即可全部解除限售，否则按比例解除限售。对应2021 年相对于2019 年收入和利润分别增长20%/5%，2022-2023 年收入分别增长17%和14%，利润分别增长17%和14%，根据2020Q1-Q3 业绩假设2020 年全年公司营收和净利润为17.7 和5 亿元，则对应2021-2023 年收入和利润复合增速为18%和14%，线上加速增长可期。。

    　　静待产品创新发力，新品驱动增长可期。2020 年公司产品创新速度加快，小红笔、钻光瓶、小红瓶精华等新品销量喜人，新品收入占比达10%左右，预计未来新品贡献率有望进一步提升。

    　　风险提示：行业竞争加剧，产品创新速度或效果不及预期等。

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