公司公告10 月销售及拿地情况，10 月实现销售金额，销售面积分别为200.3 亿元，102.7 万方，同比增长26.8%、18.3%。

    核心观点

    销售同比延续高增长，累计增速超过20%。公司10 月销售金额200.3 亿元，同比增长26.8%，环比下跌22.4%。公司单月销售维持高增长势态，同比增速较上月提升23.6 个百分点，环比增速由正转负。1~10 月累计销售金额为1900.8 亿元，同比增长20.6%。10 月销售面积102.7 万平方米，同比增长18.3%。1~10 月累计销售面积926.2 万平方米，同比增长16.2%，环比增长12.5%。10 月除国庆假期影响外，公司推盘数量较上月环比减少，导致单月销售环比下滑，累计增速超过20%，在同级别公司中位居前列。

    投资强度显著提升，继续聚焦一二线城市。公司10 月新增土储184.1 万平方米，同比增长80.5%，拿地金额为107.1 亿元，同比增长134.5%，单月投资强度（拿地金额/销售金额）为53.8%。1~10 月累计新增土储861.0 万平方米，同比下降1.0%，1~10 月累计拿地金额为649.3 亿元，同比增长4.3%。公司上半年拿地相对谨慎，下半年抓住窗口期积极布局。1~10 月投资强度为35.7%，较去年全年上升9.6 个百分点，拿地力度继续提升。从城市布局来看，10 月新增项目中一二线城市面积占比83.8%，三四线城市面积占比16.2%，体现了公司坚持“深耕广拓”的布局战略。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，维持目标价至18.55 元。我们预测公司2020-2022 年EPS为2.65/3.15/3.62 元。可比公司2020 年估值为7X，我们给予公司2020 年7X 估值，对应目标价18.55 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    利率上升超预期。

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