事件：

1）公司公告，关于伊朗禁运事件，公司认罪与美国政府和解，同意支付 8.92亿美元的刑事和民事罚金。另有美国商务部 3 亿美元罚金被暂缓，未来 7 年若满足美国政府的协议要求，并接受美国的合规审计和要监管要求，这 3 亿美金罚金将会被取消。

2）公司公告 2016 年业绩快报，因计入美国政府罚款 8.92 亿美金，公司亏损23.5 亿，若扣除罚款一次性因素，公司净利润为 38.25 亿。公司一季度业绩预告净利润 11.5-12.5 亿，同比增长 21.12%-31.65%

点评：

最大靴子落地，罚款金额略超预期。市场普遍预期罚款金额在 5 亿美金以下，罚款金额 8.92 亿略超预期，罚款金额约为 60 亿人民币，相对于公司净资产的20%。美国政府对于公司伊朗问题处理结果，一直是公司发展最大的不确定性，与美国政府和解，最大靴子落地，市场最大担心解除。公司资产负债率为 65%，罚款对公司经营冲击有限。

一季度业绩超预期，国内设备市场形成寡头垄断，全年净利润有望超过 40 亿。按公司一季度预告中值 12 亿，同比增长 26.38%。国内电信设备市场格局趋于华为、中兴双寡头格局， 17 年随着“提速降费”要求，三大运营商资本开支有望与 16 年持平，超出前期资本开支小幅下降预期。相信公司设备业绩增长稳定，手机业务在 17 年有望止亏。我们预期公司 2017 年全年净利润有望超过 40 亿。

国内 2018 年开始 5G 规模试验，国内资本开支有望迎来 5G 建设新周期。5G 标准制定加速，预计三大运营商将会在 2018 年开始 5G 规模试验， 19年国内 5G 牌照有望下发， 19 年将会迎来国内 5G 建设新周期，公司作为国内 5G 设备市场龙头，将会收益 5G 网络投资建设。后期业绩发展确定性强。

风险： 未来 7 年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计。

投资建议：

中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商，在通信技术研究、 ICT 产品研发都有深厚积累，对于国内同行公司，其价值明显低估，由于受到美国禁运调查事件的影响，股价一直受到压制。随着美国出口禁运事件解决，公司股价最大压制因素解决。中期来看，国内 19 年将会迎来 5G 建网投资高峰期，长期发展确定。公司在国内通信设备市场地位稳定，销售毛利率不断提升，手机业务有望在 17 年大幅减亏，全年利润有超过 40 亿,17 年估值仅为 15倍。

预计公司 2016-2018 年的净利润为-23 亿/40 亿/46 亿， 2016-2018 年 EPS 为 -0.57/0.96/1.11 元，维持“买入”评级， 6 个月目标价为 22 元。

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