公司发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度公司营业收入10.54 亿元，同比减少84.33%，净利润-5.59 亿元，同比减少163.99%，扣除非经常性损益后净利润-6.06 亿元，同比减少177.47%，经营活动产生现金流净额-9.72 亿元，同比减少174.45%。

    　　其中第三季度营业收入5.93 亿元，同比减少68.53%，净利润-5708 万元，同比减少129.66%，扣除非经常性损益后净利润6988万元，同比减少135.56%，经营活动产生现金流净额3735 万元，同比增加108.25%。

    　　投资要点:

    　　三季度亏损大幅收窄。从行业来看，自7 月20 日营业复业以来，第三季度全国总票房60.49 亿元，同比减少64.05%，主要是由于复工初期重磅影片数量较少，仅有8 月21 日上映的《八佰》获得了30 亿元票房，其次是2 部3 亿元以上票房的影片，而去年同期则有1 部50亿票房影片，3 部10-20 亿票房影片以及3 部5 亿以上票房影片。受此影响，公司第三季度净利润同比下滑幅度较大，但环比改善了79.25%。

    　　预计四季度业绩进一步改善。

    　　在内容端：2020 年1 月1 日至国庆档期间，公司参与出品并投向市场的电影共5 部，大部分集中于9 月下旬或国庆档上映，预计在四季度释放业绩。截止目前，公司参与出品的影片中，《夺冠》总票房8.18亿元，《急先锋》总票房2.86 亿元，《一点就到家》总票房2.89 亿元，《我和我的家乡》总票房26.80 亿元。另外公司主导创作的电影《金刚川》于10 月23 日上映，目前票房7.18 亿元。以上5 部影片全部都在自复工以来影片票房排行榜前十位，市场表现良好。

    　　在放映端：中秋国庆双节档全国电影票房38.29 亿元，虽然同比减少了24%，但依然以较大的优势排在了历史第二位。此外Q4 还有《赤狐书生》、《如果声音不记得》、《沐浴之王》、《除暴》、《一秒钟》、《日不落酒店》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等市场期待值比较高的影片已定档待上映。

    　　主导或参与出品的储备项目数量丰富。目前公司主导或参与出品、待上映或正在制作中的电影项目主要有：《唐人街探案3》（定档2021年春节档）、《悬崖之上》（后期制作中）、《超能一家人》、《独行月球》（拍摄或筹备中）、《误杀2》（筹备开发中）等。

    　　投资评级与盈利预测：预计公司2021=2022 年EPS 为0.60 元/0.70元，按照10 月30 日收盘价12.66 元，对应PE 为21.0 倍/18.2 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复难以控制；影片票房表现不及预期；行业竞争加剧；储备项目进度不及预期

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