2020 年10 月28 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收59.2亿元，同比下降3.1%；归母净利润同比大幅上升166.9%至4.5 亿元；扣非净利润为3.7 亿元，同比上升350.9%。

    　　面板价格回升，净利润大幅增长。今年以来受益于面板需求的回暖，以及面板供给侧的减产，整体面板价格出现较为明显的回升，从而给公司带来了更好的业绩表现，公司Q3 实现营收194.1 亿元，同比上升29.1%，环比上升24.2%；单季度归母净利润同比大幅上升68.5%至8.2 亿元，环比上升2.2%,单季度扣非净利润为6.8 亿元，同比上升168.1%。

    　　毛利率逐季上升，销售费用率明显下降。面板价格的回升直接带来公司毛利率的逐季好转，从一季度的7.27%上升至三季度的13.47%，前三季度，公司毛利率为10.7%，同比下降2pct，净利率为4.2%，同比下降1.7pct，毛利率及净利率有望在四季度继续维持上涨态势；从费用来看，前三季度公司销售费用率下降明显，同比下降3.3pct，主要系公司剥离资产，因此减少了市场营销相关的费用投入，前三季度公司期间费用合计为12.4%，相比去年同期13%基本持平。

    　　苏州三星产线收购工作持续推进，扩充产能提升市场份额。公司将收购苏州三星8.5 代线60%产权以及配套模组厂100%产权，从而实现产能的扩张，按照计划将在2021 年第一季度实现并表，资产实现交割后，将进一步提升公司归母净利润，公司与三星方也将协同各自的技术、市场以及生产等优势，实现合作共赢。

    　　海外疫情反复，需警惕需求减弱。近期欧洲各国由于疫情出现反弹，纷纷采取封城等措施，在一定程度上将影响面板需求，加上前期海外厂商对于面板的积极备货，很容易致使产品积压，压低整体面板价格。

    　　此外由于前期面板价格涨势较大，三星和LGD 有计划推迟LCD 面板产线的退出计划，市场供给的加大，也将在一定程度上压制面板上涨的动力。

    　　【投资建议】

    　　公司受益于面板价格的持续上涨，整体业绩表现亮眼，预计公司2020/2021/2022 年营收为740.09/867.02/962.50 亿元，归母净利润为32.45/46.32/54.50 亿元，EPS 分别为0.24/0.34/0.40 元,对应PE 分别为26/18/16 倍，维持公司“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　全球面板市场需求下滑；

    　　韩厂减产进度不及预期；

    　　并购项目推进不及预期。

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