2016 年全年实现归母净利润11.98 亿元，同比下降4.11%

2016 年，公司实现营业收入89.82 亿元，同比增长13.69%，实现归母净利润11.98 亿元，同比下降4.11%，实现扣非后归母净利润10.79 亿元，同比增长1.54%。第四季度单季度，公司实现营业收入28.18 亿元，同比增长17.95%，实现归母净利润3.28 亿元，同比下降21.91%，单季度净利润下滑受到去年第四季度出售脑科医院获得1.28 亿元投资收益的影响。

自我诊疗和处方药驱动业绩稳健增长

2016 年，公司已经有年销售额过亿的产品18 个。①其中自我诊疗类业务实现营业收入46.89 亿元，同比增长7.06%，已经形成了稳定的感冒药、胃药、皮肤药等产品线，其中感冒类和儿科类实现了较快的增长。向大健康领域延生，公司于2016 年上半年上市了首个人参健康产品――鲜人参片，初步构建了大健康产品体系。②全年处方药业务实现营业收入37.95 亿元，同比增长24.97%，主要受到众益制药和昆明圣火药业的并表影响。处方药中配方颗粒业务预计实现收入超10 亿元，同比增长10%-20%。

外延丰富产品线，牵手赛诺菲开拓健康消费品市场

外延并购是公司业绩增长的另一驱动力。①2016 年9 月，公司完成并购昆明圣火药业，圣火的血塞通胶囊对公司心脑血管口服产品线形成良好的补充。②除了外延并购，公司12 月和与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》，拟在中国成立一家专注于儿科及妇科非处方产品的合资企业，赛诺菲在中国市场拥有的儿童药品牌“好娃娃”、妇科药品牌“康妇特”及肝脏药“易善复”将和公司的OTC 产品和渠道形成良好补充。

17-19 年业绩分别为1.50 元/股、1.76 元/股、2.04 元/股

公司为国内OTC 龙头企业，内生外延共同驱动业绩增长。我们预计公司17/18/19 年EPS 为1.50/1.76/2.04 元（2016 年EPS 为1.22 元），目前股价对应PE 17/15/13 倍。给予“买入”评级。

风险提示

处方药业务中药注射剂持续下降的风险；外延并购产品整合不顺利的风险；

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