事件

公司发布 2016年年度报告： 全年共实现营收 338.46 亿元，同比下滑 7.25%；实现归母净利润 4.19 亿元，同比上升 16.88%； 折合 EPS 为 1.03 元/股，同比增长 17.05%； 扣非后归母净利润为 3.42 亿元，同比增长 11.79%。 其中， 公司第四季度共实现营业收入 83.86 亿元； 归母净利润为 0.23 亿元；扣非后归母净利润为 633.18 万元。

毛利率 18.79%，期间费用率 12.68%

2016 年公司毛利率为 16.80%，较上年同期增加 0.02PCT。 2016 年全年期间费用率为 14.17%，较上年同期降低 1.27PCT。其中，销售费用率 10.78%，较上年同期降低 1.69PCT；管理费用率 3.10%，较上年同期增加 0.6PCT；财务费用率 0.29%，较上年同期增加 0.14PCT。

其中， 公司主营业务毛利率为 13.85%，较上年同期减少 0.25PCT。分业态来看， 百货业态的毛利率为 16.37%，较上年同期降低 2.50PCT。 超市业态的毛利率为 13.94%， 较上年同期降低 0.17PCT。 电器业态的毛利率为14.05%， 较上年同期增加 3.20PCT。 汽贸业态的毛利率为 6.42%， 较上年同期增加 0.36PCT。其他业态的毛利率为 40.45%，较上年同期增加11.86PCT。 可以看出， 仅百货和超市两个传统行业的毛利率水平下降，其他几项业务的毛利率在今年均有所提升。

地处“一带一路”核心地理位置， 将得益于区域经济快速发展

公司规模较大，拥有大量网点。 截止 2016 年 12 月 31 日，公司经营网点按同一物理体综合计算有 261 个。其中，百货业态 53 个，超市业态 150 个，电器业态 30 个，汽贸业态 28 个。公司网点辐射重庆主要城区，成为重庆市内网点规模、经营规模最大的商业企业，在重庆及周边地区已初步形成了规模优势，对当地市场形成了一定的控制力。

3 月 5 日，我国十二届第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂开幕，总理李克强对政府工作报告发表了重要演讲。演讲中提出了“继续扎实推进一带一路建设”。重庆是我国“一带一路”和长江经济带战略的连接点，也是内陆唯一的直辖市和国家中心城市，区位优势明显。公司在重庆拥有百货门店 19 个，建筑面积共计 39.06 万平米；超市门店 25 个，建筑面积共计 10.84 万平米；电器门店 10 个，建筑面积共计 1.89 万平米；汽贸门店 2 个，建筑面积共计 3.20 万平米。 随着重庆市“五大功能区”战略推动，重庆市工业化、城镇化建设，区域经济有望保持较快增长态势，公司将受益于区域经济的快速发展。

加快线上线下的纵向融合，整合智能家居与家电业务的横向联合

公司加强 O2O 布局，报告期内，将网上交易平台上线运行，加快线上线下互动融合，逐步增强客户体验；跨界整合开拓智能家居和家电业务，横向联合向上集成供应链。

电子商务的核心是不断的提高支付转化率， 随着 80 后、 90 后成为消费的主力军，主流消费观念也随之变迁，“先消费后付款”、“分期购买” 的接受度更高。消费金融的触角已经延伸到人们日常消费的各个角落，提前消费已成为一种流行，将支付转化率较大程度提升。消费金融的市场蛋糕正越做越大，预测到 2019 年市场交易规模将达到 3.3 万亿元。作为消费金融行业的代表，马上消费金融在背景实力、产品设计、风险管控、消费场景等方面的独家优势显得更为关键。报告期内，公司投资的马上消费在第二季度实现业绩爆发，扭亏为盈。 未来，马上消费将成为公司至关重要的利润增长点。

盈利预测与估值

我们根据公司 2016 年年度报告，将公司 2017-2019E 的归母净利润分别为4.19 亿元、 4.31 亿元和 4.49 亿元，对应的 EPS 为 1.03 元/股、 1.06 元/股和 1.10 元/股。 未来，得益于“一带一路”，以及马上消费金融迅速实现盈利的积极影响， 我们给予公司“增持”评级。

风险提示

宏观经济持续下行、消费金融不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！