事件：公司公布 2016 年年报。 16 年全年营收 15.17 亿， 同比增长 45.05%,归母净利 1.4 亿，同比增长 44.00%。

营收增速逐季度加速，毛利率略有下滑至 20.87%，三费占比降低至 8.25%。16 年 Q1 至 Q4 实现单季度营收增速 14.97%/35.56%/46.15%/68.79%呈现逐季递增的趋势。 Q1 至 Q4 实现归母净利增速 6.88%/57.42%/49.47%/34.48%。 16 年毛利率 20.87%同比下滑 4.5pct，下滑主因是地产园林受上游投资下滑影响。三费占比 8.25%下降 0.8pct，主要由于上市后利息支付大幅减少导致财务费用降低所致。

订单结构向市政倾斜， 订单收入比达 1.98 倍， 17 年增长有保障。 16 年年初至今，公司累计签订各类战略框架协议 180 亿，中标订单 30.09 亿（公告数据），订单收入比 1.98 倍。 16 年营收结构仍然以地产园林为主，订单结构呈现市政类订单逐步增多的趋势。公司 2016 年市政业务订单量大幅增加并基本与地产业务订单量持平， 2017 年公司市政业务量有望进一步扩大。

现金流情况大幅好转， 16 年收现比达 82%，未来持续发展可期。 2016 年公司经营性现金流净流入 7709.18 万元（ 15 年为 2.73 亿净流出），为近五年来首次经营性现金流转正。 12 至 16 年公司历年收现比分别为 65%/64%/69%/60%/82%。 现金流大幅好转主要由于报告期内加强项目回款所致，其次 PPP 模式的引入也为现金流转正起到了正向作用（由于 PPP 项目在16 年开工并不多， 17 年会逐步显现）。

打造旅游特色园林，聚焦园林旅游联动商业模式。 公司利用自身园林施工优势，借助 PPP 逐步向旅游产业布局。目前公司已储备多个旅游类园林项目如：遵义中药种植观光园区、水浒影视文化体验园以及巴东高铁旅游小镇框架协议等。

股权激励计划绑定管理层利益， 17 年业绩向上动力充足。 16 年 7 月公司向 212 名激励对象授予总计 800 万股限制性股票，授予价格为 9.44 元。行权条件为 16 到 18 年净利润分别达到 1.36/1.76/2.21 亿元。股权激励计划拟在授予日的 12 个月后、 24 个月后、 36 个月后分三次解除限售，每次解除限售的限制性股票比例分别为授予总量的 50%（ 2017 年 7 月解禁），30%， 20%。

风险提示： PPP 项目进度不达预期的风险，应收账款回收的风险。

盈利预测、估值与投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利润分别为2.33/3.48/4.96 亿元,EPS0.94/1.40/2.00 元， 16-19 年 CAGR 为 52.58%，当前股价对应 PE 分别为 24/16/11 倍，考虑到文科园林未来高成长的潜力，我们给于目标价 28.2 元（对应 17 年 PE30 倍），买入评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！