品味下降和中介费致16 年盈利下降11.4%

公司16 年营收7.62 亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.2 亿元，同比下降11.4%，利润下降的主因为原矿入选品位下降和16 年正在收购的埃尔拉多金矿中介费用2400 万，剔除后归母净利润基本持平。

优质玉龙银铅锌矿，受益铅锌价格上涨，业绩有望大幅提升

公司玉龙矿16 年入选铅品味1.96%、锌品位2.83%、银品位264g/t，折算当量银品位510g/t 以上，16 年产铅1.55 万吨、锌1.74 万吨、银146.5 吨，毛利率高达77.25%，其中由于银含量品味高，铅精矿含银毛利率高达88.46%；同时，大竖井工程预计18 年初试投入使用，投产后年处理矿石量预计可翻番达约130 万吨。受海外大型铅锌矿资源枯竭和国内环保督查影响，铅锌价格持续上涨，目前17 年铅锌均价已达1.9 万元/吨和2.26 万元/吨，较16 年均价上涨31%和35%，按照目前均价增厚17 年净利1.3 亿元。

拟外延收购埃尔拉多金矿，优质金矿提升公司盈利能力

公司16 年拟6 亿美元收购埃尔拉多3 个采矿权和10 个探矿权，目前年产黄金约6 吨。其中，青海大柴旦滩间山矿年产金量约3 吨，保有金金属量10.5 吨，平均品位3.35 克M吨，吉林板庙子白山矿年产金量约3 吨，保有金金属量29.9 吨，平均品位4.56 克M吨。同时，黑河洛克东龙矿探转采后预计年产金量约3 吨，保有金金属量24.3 吨，平均品位8.79 克M吨，为国内少数的高品位金矿之一。若收购金矿完成，将公司盈利能力有望进一步提升。

给予“买入”评级

预计公司17-19 年EPS 分别为 0.34 元/股、0.45 元/股、0.54 元/股。对应当前股价PE 分别为44 倍、34 倍、28 倍，给予“买入”评级。

风险提示: 宏观经济不确定性；工程进度低于预期；收购埃尔拉多金矿失败；金属价格延大幅下跌。

更多精彩大盘资讯敬请期待！