公司近况

    　　我们跟踪了公司近期空调销售数据。

    　　评论

    　　11 月以来公司零售以新能效产品为主：1）2020 年7 月空调新能效标准开始施行，企业仅可以生产新能效产品，但渠道中旧能效产品仍可销售至2021 年7 月。2）美的由于渠道库存水平低，7月已开始推广新能效产品。格力为了去化渠道中老能效产品库存，新能效产品定价明显偏高，一度和美的价差在800 元以上，零售端以销售旧能效产品为主。例如10 月份格力线上、线下热销的10款机型中，新能效产品仅分别有3 款、1 款。3）“双十一”促销，格力下调新能效产品价格，开始向市场力推广新能效产品，表明渠道库存结构改善。4）AVC 监测，格力线上畅销机型中，新能效产品零售量占比从W40（09.28-10.04）的0%，快速提升到W47（11.16-11.22）的89%。

    　　11 月空调均价同比提升明显：1）2020“双十一”期间的促销，空调价格环比有所下降，但是同比提升的幅度开始扩大。2）最近四周累计（10.26-11.22）空调行业线上、线下零售均价分别同比+16%、+15%。其中重要原因是2019 年“双十一”开始的激烈价格战，导致当时的价格明显偏低。3）2Q20 以来，铜板、钢材价格开始上涨，例如2020 年10 月铜价同比+10%、钢板价格同比+11%。原材料成本提升的背景下，空调零售价格也有提价需求。

    　　格力线上份额提升，内销出货改善：1）最近四周累计（10.26-11.22）格力线上零售量份额29%，与美的并列第一，相比两年前20%的份额明显提升。2）格力通过持续去库存，当前渠道库存水平和结构已经大幅改善。10 月格力空调内销出货量同比+11%，是今年1月以来最好单月增速。

    　　我们乐观的认为，公司渠道改革稳步推进，股权激励即将推出。

    　　我们预计公司2021 年业绩有望恢复2019 年水平（不考虑股权激烈可能产生的费用）。当前公司估值被低估。

    　　估值建议

    　　我们维持公司2020/21 年EPS 预测3.17/4.26 元。维持跑赢行业评级和目标价85.20 元，对应2020/2021 年27 倍/20 倍P/E，涨幅空间28%。公司当前股价对应2020/2021 年21 倍/16 倍P/E。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；空调市场价格战风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！