事件：

公司公告 2 月经营数据。2 月，中远海特完成运量 93.76 万吨（-17%），周转量61.3 亿吨海里 （-23.7%）， 营运率 97.7% （-2.3 pct），航行率 59.1% （+2.8 pct），载重率 62.3%（+10.1 pct），燃油单耗 6 克/吨海里（-16.7%）。

评论：

1、移动平均运量转正，载运率和航行率同比提升

2 月，中远海特完成运量 93.76 万吨（-17%），周转量 61.3 亿吨海里 （-23.7%）。由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次，运量波动剧烈，而且不能有效反映公司当月实际运量，尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次（包含重载和空载两段）时间大约在 2 个月，我们对运量进行 3M 移动平均，依据 3M月度平均计算，中远海特完成运量 115.4 万吨（+4.8%），周转量 80.3 亿吨海里（+4.3%），运量和周转量同比均有所回升，基本符合我们 2017 年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。

2、“一主两翼”多用途船和半潜船运量显着改善，木材船和沥青船运量下滑

1）多用途船：2016 年，公司引进 6 条 3.6 万吨多用途船，运力有所增长，加上干散复苏改善回程业务，多用途船运量同比高速增长。2 月，多用途船完成货运量 36.6 万吨（+2.7%）；按照 3 月移动平均计算，多用途船完成运量 40.5 万吨（+38.7%）。

2）杂货船：公司杂货船均为租入运力，运力和运量波动较大。2 月，杂货船完成货运量 18.4 万吨（-29.1%）；按照 3 月移动平均计算，杂货船完成运量 31 万吨（+1.6%）。

3）重吊船：2016 年，公司重吊船运力维持 20 艘，重吊船市场专业性和集中度强于多用途船，运量整体稳定。2 月，重吊船完成货运量 20.0 万吨（+55.6%）；按照 3 月移动平均计算，重吊船完成运量 17.1 万吨（-6.0%）。

4）半潜船：16 年公司先后引入了两条半潜船（5 万吨和 9.8 万吨），加上油价回升，海工订单逐步释放出，半潜船运量爆发式增长，但仍未回到前期高位。2 月，半潜船完成货运量 2.6 万吨（-18.6%）； 按照 3 月移动平均计算，半潜船完成运量 3.3 万吨（+138.2%）

3、投资策略：“一主两翼”战略持续推进，公司业绩将会明显受益随着油价回升，美国海工平台利用率持续提升， 海工订单有所恢复，公司半潜船运量触底回升，哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船 2018-2020 年收益水平；受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升，公司多用途船运量和期租水平均有所提升，重吊船业务保持稳定，“一主两翼”业务显着改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力，但对公司业绩影响较为有限，预计公司 17 年 Q1 业绩将明显改善。我们预测公司 16/17/18 年EPS 为 0.04/0.14/0.24 元，维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示

干散货运复苏不达预期

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