事件描述

    　　比亚迪发布11 月销量快报，11 月总销量53943 辆，同比增长30.6%，其中新能源汽车销量26690 辆，同比增长137.9%。11 月新能源乘用车销量25553 辆，同比增长139.4%，其中纯电动乘用车销量18220 辆，同比增长127.8%，插电式混合动力乘用车销量7333辆，同比增长174.1%；燃油乘用车销量27253 辆，同比下滑9.4%。

    　　事件评论

    　　11 月汉月销突破1 万辆，推动新能源汽车销量实现高增长。公司旗舰车型比亚迪汉7 月上市后斩获大量订单，11 月销量达到10105 辆，销量再创新高，表现优异，助力公司11 月新能源乘用车销量25553 辆，同比增长139.4%，环比增长15.9%。

    　　2021 款唐DM 8 月上市，竞争力相比老款明显提升，10 月销量已爬坡至3721 辆，11 月亦贡献一定增量。展望后续，随着在手订单加速交付，汉销量有望继续爬坡。

    　　拟增发H 股融资，加大研发投入。12 月1 日公司发布公告：已于近日向证监会提交了关于公司计划发行H 股并在香港联交所主板上市的申请材料。公司本次H 股增发拟发行数量不超过2020 年6 月23 日H 股总数20%，即不超过1.83 亿股H股（公司H 股9.15 亿股），对应不超过总股本的6.7%。本次H 股募资将用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。2020 年三季度末公司资产负债率达65.5%，本次募资有助于改善报表质量。汽车行业正处电动化和智能化变革大浪潮，公司加大研发投入，有助于进一步提升竞争优势，看好长期发展。

    　　展望2021 年，新产品周期推动新能源汽车业务改善，业绩趋势向好。秦PLUS 近期正式发布，应用DM-i 超级混动技术，有望抢占燃油车市场，将在2021 年上半年上市。汉上市后销量表现亮眼，2021 年起公司还有多款换代或全新车型，新产品周期将推动公司新能源销量明显改善。单车盈利方面，随着刀片电池的大量应用，预计2021 年有更大降本空间。随着新车放量和降本贡献，公司业绩趋势向好。

    　　比亚迪为新能源汽车龙头，供应链加速开放，看好长期成长性。1）新能源乘用车：

    　　汉引领新一轮产品周期，叠加电池降本，汽车业务业绩有望逐步改善。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，目前已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.69、1.86、 2.20 元，对应PE 为101X、92X、78X。

    　　风险提示

    　　1. 竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2. 动力电池降本幅度不及预期。

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