事件

    　　公司发布2020 年11 月份经营数据：11 月实现销售金额152.2 亿元，同比-12.9%；实现销售面积78.8 万方，同比-20.3%；单月合计新增土储建面52.6 万方。

    　　销售增速短期波动，全年依然维持量价齐升态势公司11 月销售金额、销售面积同比分别下降12.9%和20.3%（10 月分别增长26.8%和18.3%）；单月销售均价约19315 元/平，较前值（10月）环比下降1.0%，同比提升9.3%。1-11 月，公司累计销售金额、销售面积同比分别增长17.2%和12.2%，累计销售均价约20428 元/平，同比+4.5%。公司重点布局区域内部分城市在年末对预售证及限签的管控存在边际收紧的可能，或导致公司推盘出现下行带来成交短期波动。

    　　拿地张弛有度，结构调整致单月楼面价提升

    　　11 月，公司新增4 个房地产项目，合计新增建面52.6 万方，对应总地价105.0 亿元，单月拿地楼面价约19968 元/平，占同期销售均价的103%。1-11 月，累计新增土储建面约913.5 万方（同比-11.8%）；对应总地价约754.0 亿元（同比+14.7%），占同期销售金额的36.7%。累计新增土储均价8254 元/平，占同期销售均价的40%（去年同期占比为32%）。新增土储楼面均价的增长更多的源于公司拿地区域能级占比的分配。按建面，一二线合计占比约68%，三四线占比32%。

    　　投资建议

    　　公司土储充裕且布局合理，助力未来销售规模稳步提升。在行业融资端趋紧的背景下，公司在融资端的优势将进一步凸显，多元化的融资渠道、较低的借贷成本、较优的杠杆水平，在未来发展过程中具备更多的主动性。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.46、2.80、3.16 元/股，对应当前股价PE 分别为5.9、5.2、4.6 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　重点布局城市调控政策趋严，销售不达预期，新增土储权益比下行等。

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