顺丰控股发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入574.83 亿元(+19.5%)，归母净利润41.8 亿元（+279.6%）；扣非归母净利润26.43亿元，较16 年承诺利润超4.58 亿元；非经常性损益15.8 亿元，主要是顺丰香港购买翠玉控股及其附属公司的股权，计入营业外收入负商誉12.32 亿元。EPS 为1.06 元，拟每股派红利0.10 元（含税）。

坚持“中高端”定位，优质服务带来品牌溢价。2016 年度公司实现快件业务量25.80 亿票，同比增长31.00，近三年公司快递业务的票均收入分别为23.61 元、23.83 元和22.15 元，远高于行业平均水平。稳定的收入增长、以及高质量的票均收入，共同保证了公司持续健康的利润水平。

航空资源领先，地面自营高效。截至报告期末，公司拥有36 架自有全货机、租赁15 架全货机，每晚运行140 班，站点覆盖37 个国内主要城市及香港、台北，预计未来三年自有机队达到50 架。地面自营能力方面，公司陆续实现深圳、杭州、北京三地地面保障业务的自营，确保空地对接安全、高效、顺畅。

拓展新市场，全面布局冷运业务。顺丰冷运网络覆盖56 城市及周边区域，贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。食品冷库运营面积13 万平米，医药冷库及中转场运营面积2.5 万平米，冷藏车497台，其中经过GSP 认证车辆227 台。顺丰手握优质客户群体，对生鲜医药冷运的全面切入有望打开公司新的盈利空间。

投资建议：考虑到：1)顺丰直营优势显着，龙头地位难以撼动；2)不断开拓新业务，盈利模式多点开花。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.13 元、1.38 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价70 元。

风险提示：快递行业增速整体放慢，新业务拓展进度不及预期等。

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