驱动力：以新型造血系列为核心产品，针对养殖行业普遍存在的贫血痛点。造血系列产品主要功能是通过提升养殖动物的血红蛋白浓度、增加红细胞数量提升其造血能力，是公司的核心产品，2017-2019 年合计营收占比在50%~70%左右，是公司收入的主要来源。2019 年受非洲猪瘟影响，公司开发了针对性的造血产品赐尔健并提供相关技术服务，当年贡献收入1,186.77 万元。此外，公司的自产产品还包括抗应激、诱食类产品，同时公司也会根据用户需求采购部分饲料添加剂和饲料原料等成品用于销售。目前公司拥有6000 吨的造血类产品以及2500 吨的抗应激、诱食类产品的产能。从财务数据来看，2019 年业绩因猪瘟受到一定打击，2020H1 恢复增长势头，收入、归母净利润增速分别达到17.97%和310.42%。公司自产产品毛利率在50%以上，其中，报告期内造血系列1 毛利率整体呈上升趋势，尤其是2019 年单项毛利率高达66.96%。此次，公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过人民币普通股1,200 万股，拟投资10,300 万元用于年产9000 吨造血营养产品及研发中心建设项目。

    　　行业情况：饲料添加剂行业有望恢复，新型造血类产品市场潜力大。

    　　饲料添加剂及添加剂预混合饲料是配合饲料的重要成分，2019 年产量占比仅2%，但功能性强，是饲料行业经济附加值最高的领域之一。根据国务院农业农村部统计，2019 年猪饲料产量为7,663.18 万吨，占比33.48%，蛋禽饲料产量为3,116.61 吨，占比13.61%。水产饲料产量为2,202.90 万吨，占比9.62%。养殖动物贫血状况严重，美国、丹麦、加拿大、挪威等发达国家高达75%的猪场中，血红蛋白水平低于110g/L（达标值），而中国则有95%的猪场存在贫血情况。缺铁性贫血和血红蛋白浓度低于90g/L（严重贫血）的仔猪占20%，很多动物的亚健康状况都与贫血有关。目前大部分大型饲料集团及畜牧养殖集团已开始逐步使用动物造血类产品，国内其他中小型饲料厂及养殖场也开始逐步接受动物造血理念。以生猪养殖为例，2020 年一季度末数据显示，反映生猪生产能力的能繁殖母猪存栏3,381 万头，全国母猪与仔猪年均合计消耗全价饲料达20,286 万吨左右，按造血系列1 产品按每吨销售均价6.20 万元计算，潜在市场空间可达124.40 亿元以上。

    　　核心竞争力：（1）创新型造血产品效果明显，已在生猪等养殖领域得到市场认可。公司创造性地提出了动物造血领域的三个创新理论“补铁不等于补血”、“造血就是造房子”、“造血营养是必需营养”，其造血系列产品的研发不仅关注解决缺铁性贫血状况，同时也关注到了非缺铁性贫血问题，目前在生猪养殖方面得到市场认可，正在进行全面推广。根据估算，对于拥有1 万头母猪的养殖场来说，每年新增经济效益可超过2400 万元。（2）打造高水平的技术研发团队，持续进行技术开发合作：截至最新，公司拥有专利8 项，其中包括发明专利3 项、实用新型专利3 项、外观专利2 项，目前在申请已受理发明专利17 项。

    　　公司于2018 年通过高新技术企业复审，拥有“牲血速”、“牲血素”、“拜猪安”、“拜禽安”等22 项高新技术产品，其中“牲血速”、“牲血乐”

    　　等造血类产品获得广东省名牌产品称号。（3）重视销售渠道建设，获得大型饲料集团及养殖企业认可：公司凭借产品的创新型功能优势和严格的生产质量管理优势，已逐步赢得市场上众多大型饲料集团及养殖企业的认可，客户中包括大北农、傲农生物、海大集团、通威股份、华英农业、百洋股份、新五丰、正虹科技、帝斯曼、旺大集团、三元股份等十多家上市公司及若干家新三板企业。（4）从可比公司来看，驱动力当前规模尚小，收入弹性较大，毛利率、净利率水平较行业平均有较大优势。费用管理得当，销售费用率、管理费用率皆低于行业均值，A 股可比公司PE 均值49X，公司停牌前14X 估值具备一定优势。

    　　风险提示：非洲猪瘟风险；业绩波动风险

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