事件：跨境通发布2016 年年报：公司实现营业收入85.37 亿元，同比增长115.53%，归属于母公司净利润为3.94 亿元，同比增长133.83%，扣非后归母净利润为3.61 亿元，同比增长115.30%，基本每股收益为0.29 元/股，业绩符合预期，对此我们点评如下：? 核心观点：2016 年跨境通继续保持高增长，整体来看符合市场预期。注册人数以及月度活跃人数继续保持高增长，其中自有平台和月度活跃人数同比增长分别为97.2%和87%，显示其强劲的内生增长动力。在战略方向上，公司在出口端继续加大自有平台建设，且发展第三方平台业务，借助资本市场优势，逐步在核心竞争力领域快速实现布局。另外，在进口业务方面，公司依托自有品牌“五洲会”等建立线下品牌优势，逐步建立线上下全渠道的进口业务生态体系。考虑公司内生增长性及稀缺性，给予2018 年PEX30 倍，对应目标市值383.1 亿元，对应目标价29.61 元，维持“买入”评级。? 公司营收和净利润增长符合预期，跨境电商业务保持较快的增长，平台继续保持高吸引力。公司跨境电商业务的营业收入和净利润持续快速增长，环球易购跨境电商业务实现营业收入71.63 亿元，比上年同期增长92.22%，归属于母公司净利润3.43 亿元，比上年同期增长104.66%。前海帕拓逊跨境电商业务实现营业收入1.29 亿元，比上年同期增长176.63%，归属于母公司净利润1.14 亿元，比上年同期增长157.48%。2016 年自有平台合计注册人数0.7 亿人，同比增长97.2%，月度活跃人数达到0.15 亿，同比增长87%，平台继续保持高吸引力。? 布局跨境进口业务，单月已开始实现盈利，正逐步建立全渠道进口业务生态体系。2016 年环球易购跨境进口业务实现营业收入42,297.09 万元，比上年同期增长425.71%，归属于母公司净利润-0.53 亿元，年末已实现单月盈利。司跨境进口业务依托自建品牌“五洲会”，搭建了覆盖自有平台、第三方平台、手机APP、O2O 线下店等全渠道进口电商体系，第三方平台及O2O 线下店已经形成一定规模。公司收购优壹电商以及增持百伦科技，进一步夯实公司发展进出口业务战略方向，搭建进出口电商业务生态圈，且有望增厚公司整体业绩，搭建包括线上线下全渠道的跨境电商业务模式。? 投资建议：目标价29.61 元，维持“买入”评级。搭建“品牌+项目孵化平台+跨境电商供应链”生态圈，优势供应链下的高成长标的。2015 年以来跨境通通过股权收购的方式，先后入股前海帕拓逊（出口跨境电商，孵化了多个3C 品牌）、广州百伦（出口跨境电商综合服务商）、通拓科技（出口跨境电商第三方平台渠道卖家）、跨境易（聚焦进口跨境电商通关物流和分销）、易极云商（深耕欧洲的进口跨境电商供应链服务商）等，并拟收购优壹电商（母婴产品电商进口服务商），已形成覆盖进出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、分销平台和项目孵化平台的跨境电商生态圈，在行业高增速下，借助资本市场，享受内生增长规模优势以及外延扩张的资本优势。预计2017-2019 年公司实现营业收入164.25、264.55、390.47 亿元，同比增长92.4%、61.1%、47.6%；归属母公司净利润为7.65、12.77、20.16亿元，同比增长94.28%、66.93%、57.87%。考虑公司高速增长及稀缺性，给予2018 年30XPE，目标价29.61 元，维持“买入”评级。? 风险提示：消费者习惯改变，线上增速放缓；竞争加剧，公司业绩大幅下滑；

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