事件：

公司公告股权激励方案，拟授予限制性股票数量约为 411 万股。

点评：

方案描述： 拟授予限制性股票数量为 411 万股，占总股本约 1.2%，其中首次授予 377 万股，预留约 34 万股。授予人数总计 216 名，人均 1.75万股；授予价格 9.58 元， 较现价折价约 30%。解锁条件为，以 2016 年为基数， 2017/2018/2019 年收入增长率不低于 20%/44%/72%；净利润增长率不低于 10%/20%/30%。

股权激励为增长底线： 公司早年由事业制单位改制而来，首次试水股权激励规模较小，更多是提高员工工作积极性分享公司增长红利的一种尝试。 解锁条件， 收入端年均增速 20%，利润 10%增速。 在目前条件下， 确为公司增长之底线。

盈利预测与投资建议

需求改善恰逢其时，传统业务或重回扩张轨道： 2016 年 4 季度，公司营收出现环比 20%以上增长，主要受“金砖会议”配套工程建设影响，区域需求复苏好于预期。全国范围来看，基建投资维持较快增长、 房地产投资好于市场预期，均为公司传统业务恢复增长创造有利条件。前期公司减水剂受下游影响，收缩规模以控制应收账款风险，但目前公司客户结构已有较大改观， 配合下游需求转暖， 判断减水剂业务将重回扩张轨道。

期待外延并购落地： 公司对收购态度相对慎重，但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路，前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快，根据其最新估值，公司预期投资收益已达 9 千万元。 此外公司加大在电商业务布局，建研家商城已经上线，长期发展看好。 目前公司现金充沛，弹药充足，上市 7 年来还未有定增动作。

股权激励设定增长之底线。 预计随着客户结构优化以及下游需求好转，减水剂业务重回扩张轨道，盈利能力随产品价格上调而逐步改善；检测业务规模相对稳定，期待公司外延持续推进。预计 17-18 年归母净利润 2.24亿元和 2.56 亿元，对应 EPS0.65 元和 0.75 元。增持评级。

风险提示： 外加剂业务快速下滑，外延扩张不及预期。

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