事件：

公司发布 2016 年年报， 实现营业收入 76.46 亿元， 同比增长 30.38%，归属于母公司所有者的净利润 0.92 亿元，同比增长-17.89%。

点评： 销售明显增加，毛利率下降

二三线城市房产销售回暖，公司营收回升。 2016 年公司实现合同销售额 72.58 亿元，销售面积 99.83 万平方米，分别同比增加 34.46%和 36.59%。

毛利率 14.61%， 下降了 5.33 个百分点，主要原因为：商业及高档住宅收入占比下降，而毛利较低的普通住宅收入占比上升了 11.69 个百分点；同时普通住宅的毛利率下降了 6.95 个百分点。

积极推进养老产业布局

2016 年公司加大向健康产业转型的力度，完善适老化产品线及相关标准，形成鲁商置业大健康综合体、健康社区、颐养中心等标准产品和服务系列。 同时推动“嵌入式养老”落地，完成临沂知春湖、泰安国际社区、鲁商国奥城三处健康小屋建设。

背靠大集团， 将受益于山东国企改革

山东国企改革标杆。 公司是大股东鲁商集团唯一个地产上市平台，鲁商一直为公司提供资源和资金支持。鲁商集团旗下有众多未上市地产优质资源，同时还有很多与养老、医疗相关的项目，与公司业务重合度高，集团优质资产整合可能性高。

看好公司，目标价 6.40 元

公司背靠大集团，资源丰富，同时充分利用地产和医疗优势，发展养老地产，前景广阔。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.11 元、 0.12 元和 0.13元，目标价 6.40 元， 维持“增持”评级。

风险提示：

地产销售不及预期风险，偿债能力不足风险，国企改革不及预期风险

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