投资要点:

    　　全年净利润增长超100%。根据公司2020 年度业绩预告显示，2020 年全年预计盈利38.6 亿元-42.6 亿元，同比增长105.84%-127.17%。测算Q4 单季度预计净利润16.58 亿元-20.58 亿元， 同比增长222.56%-299.61%，环比增长20.23%-49.23%。业绩增长的主要原因是随着国内宏观经济的整体回暖，新消费品赛道高速增长，众多品牌引爆案例不仅让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置，也大幅提高了客户对公司的认同度，使得公司整体刊挂率不断提升，带来公司业绩的快速反弹。

    　　根据CTR 公布的数据显示，9 月与10 月国内广告刊例花费分别同比增长1.1%和10.1%，自2018 年7 月以后首次回归同比正增长，行业拐点出现；环比增速方面自2020 年2 月疫情影响下投放规模触底后，3 月-10 月刊例花费环比均有不同程度增加。其中电梯海报在5 月-10 月间刊例花费同比增幅维持在23%-60%之间，电梯LCD 在5 月-10 月间刊例花费同比增幅维持在29%-47%之间，远超其他广告投放渠道，比较高的景气度显示出广告主对于电梯广告赛道的认可度较高。考虑到Q4 存在“双十一”、“双十二”电商大促活动，对于广告投放需求较多，预计11 月与12 月广告投放能够继续维持在相对比较高的水平。

    　　从9 月与10 月梯媒的客户结构来看，在线教育（学而思、斑马AI 课等）、消费品（小仙炖、妙可蓝多、波司登、九牧王等）以及互联网服务类（唱吧、58 到家、京东金融、支付宝等）广告主投放力度较大。

    　　影院广告业务有望2021 年实现同比大幅增长。根据猫眼数据显示，10月单月票房63.61 亿元，超过了7 月、8 月、9 月3 个月票房总和，行业复苏明显。10 月单月影院渠道广告投放环比增长224.7%，同比2019年10 月也增长了8.0%。根据过往数据显示，影院广告业务收入占公司年收入的16%-17%左右，预计伴随影院的正常营业，影院广告的回暖对公司Q4 提供一定的业绩贡献，但对全年业绩贡献可能相对有限。

    　　在影院常态化营业之后，2021 年影院广告业务有望恢复实现同比大幅增长。

    　　刊挂率和刊挂价格同时提升叠加租赁成本下降带动利润率提升。得益于广告主对于公司品牌引爆能力的认可，公司整体刊挂率提升，同时公司也在7 月恢复涨价。从成本端来看，公司优化低效点位叠加市场竞争减弱带动了整体点位租赁成本的下降，前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比降幅18.41%。

    　　受益于收入端恢复增长以及点位租赁成本减少，公司Q3 单季度毛利率提升至70.47%，达到自2018年Q3 以来单季度最高。

    　　投资建议与盈利预测：在经历疫情之后，随着国内经济整体回暖，广告行业重回正增长周期，其中梯媒领域景气度维持着明显较高的景气度。公司作为梯媒行业的龙头公司，多个品牌引爆案例提高了公司整体刊挂率以及广告主对公司的认同度。另外公司7 月恢复涨价，预计未来还会继续根据市场环境与当市场状况进行列挂价格的调整。

    　　预计公司2020 年月2021 年EPS 为0.27 元与0.37 元，按照12 月18日10.29 元收盘价，对应PE 为37.6 倍与27.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；外部经济复苏低于预期；媒体点位租赁成本增加；疫情反复难以控制

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