事件：

    　　2020 年12 月22 日，蒙娜丽莎正式发布公告，碧桂园创投拟2 亿元人民币战略入股蒙娜丽莎集团旗下子公司――广西蒙娜丽莎新材料有限公司。增资后，碧桂园创投持有桂蒙公司13.5%的股份，并推举一名董事。

    　　投资要点：

    　　碧桂园卷土重来，彰显对现阶段瓷砖板块性价比的高度认可，有利于板块估值修复。今年5 月，蒙娜丽莎曾发布公告，碧桂园创投拟出资5 亿元参与蒙娜丽莎定增，后因融资环境变化等客观因素终止。此次碧桂园以子公司投资形式卷土重来，背后是创投主力团队对建材家居行业进行了长期深入的调查与研判，认为目前我国瓷砖行业仍呈现“大行业、小企业”的产业特征，集中度较低，有较大的产业聚合、创新升级空间。我们认为，当前瓷砖行业平均估值基本处于消费建材末尾，此次合作彰显了碧桂园对现阶段瓷砖行业性价比的高度认可，有利于板块估值修复。

    　　子公司合作预计是双赢模式，赋能有利于支撑公司产能高速扩张。当前市场普遍担心，碧桂园创投是以财务投资为主，赋能力度或有限：一方面，碧桂园传统瓷砖业务2021 年区域份额已基本划定，潜在赋能空间有限；另一方面，碧桂园创投若后续退出，潜在赋能力度存在脉冲式风险。但我们认为，企业间达成合作的前提是双赢，瓷砖渗透率正在快速提升，尤其岩板等应用场景已不局限于传统瓷砖领域，潜在赋能空间仍大。此外，相对于长期稳定的赋能，对蒙娜丽莎而言，现阶段的快速扩张更为重要，我们预计明年公司至少要实现30%增速才能匹配产能高速扩张计划，碧桂园的支持有利于公司在龙头抢跑阶段占据先机，更快建立规模壁垒。

    　　盈利预测及估值：我们依然看好公司在零售的产品创新优势和工程领域的厚积薄发，我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为5.55 亿元、7.36 亿元、9.58 亿元，对应EPS 分别为1.37 元、1.81元、2.36 元，当前股价对应PE 分别为21 倍、16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

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