事件：
3 月 17 日， 唐德影视全资子公司东阳鼎石与天禧天佑、执大象在北京市签署了股东协议，拟共同投资设立北京欢悦行星娱乐发展有限公司（以工商登记机关最终核准的名称为准）。标的公司注册资本 2,000 万元，其中东阳鼎石认缴 800 万元，占注册资本的 40%；天禧天佑认缴 800 万元，占注册资本的 40%；执大象认缴 400 万元，占注册资本的 20%，标的公司设立后将主要从事影院连锁经营业务。
点评：
唐德影视影院管理再添人才合作。 本次唐德全资子公司东阳鼎石的合作方天禧天佑创始人林晓源先生具有丰富跨产业经历， 2016 年至今任深圳天禧璁彩院线建设管理有限公司董事长兼 CEO。 天禧璁彩是一家专业投资连锁影城的投资基金管理有限公司， 致力于为中国最新一代都市消费群体，量身定做精神文化消费集一身的娱乐综合体。 林晓源先生熟悉影院投资， 首创了国内第一个影院投资分析模型和基于大数据用户脸谱的院线选址系统，同时能跨界整合互联网资源和内容资源，打造新形态的影院旗舰店，积累了丰富的行业资源和人脉网络。我们认为，唐德影视继 2016 年 4 月与赵军先生成立影院管理有限公司之后，再次与影院产业人才紧密合作，为未来公司在院线领域的发展巩固基础。
线下影院渠道布局稳中求进，有利于唐德电影发行渠道建设。 由唐德影院管理有限公司主导的唐德电影公园已于 2016 年开始进入全国多个省市布局， 本次合作方林晓源先生任职的天禧璁彩主打一二线城市院线管理布局。我们认为，本次唐德子公司在影院领域携手业内丰富经验及资源的人才合作，有望稳步推进唐德影视在影院领域的布局。此外，本次合作对唐德影视现有电影制作和发行业务的竞争力提升有所帮助， 有利于唐德电影发行渠道建设。
我们认为， 唐德影视从 2016 年开始布局影院领域，体现出管理层对公司长期发展战略的前瞻性，但由于公司影院业务仍处于打基础的阶段，因此短期内对公司业绩贡献影响不大，但其对公司未来发展意义重大。
唐德影视未来看点：
精品剧方面： 我们预计 2017 年《赢天下》将为唐德带来 6.62 亿收入，成为公司 2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司 2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德 2017 年全年业绩有望高速增长。
电影方面： 我们预计 2017 年唐德已有 2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德 2017 年为电影小年，但 2018 年电影板块有望超预期， 有望成为公司 2018 年业绩持续高增长的新增量。
综艺栏目方面： 唐德于 2016 年 1 月购买《 The voice。。。》版权后，我们预计公司自 2017 年起将连续 4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应，综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少，我们预计 2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力，力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计 2017 年该项目给公司带来的利润有限，但 2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司 2018 年后业绩持续高增长的新增量。 同时， 2017 年唐德还将与 Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。
电影院线方面： 2016 年 4 月 11 日唐德影视发布公告， 与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。 赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才， 从业 38 年， 在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望， 是中国电影发行进入市场化的重要推手。 2017年 3 月 17 日再度公告全资子公司携手天禧天佑、执大象成立欢悦行星。我们认为，唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端，有望打造“内容+渠道”版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计公司需 3 年培育期，预计 2019 年起将为公司贡献利润。
定增方面： 目前定增事项持续推进， 我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。
盈利预测及投资建议：
盈利预测： 参考唐德 2016、 2017 年拟投资制作的影视项目， 我们预计唐德影视 2016-2018 年分别实现归属于母公司净利润 1.79、3.8、5.6 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.95 元和 1.4 元。
投资建议： 我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。 参考新增股份上市后 4 亿总股本， 我们给予目标价为 37.5 元，买入评级。
风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期；《中国好声音》录播后效果低于预期； A 股市场情绪及资金面影响； 监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
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