一、事件概述

    　　今世缘2021 年发展大会于近期召开。

    　　二、分析与判断

    　　“十三五”增长瞩目，稳中求进实现高质量发展从公司发展角度看，公司“十三五”期间营收、利税与资产规模均实现翻倍，经营层面表现优异；从品牌发展和产品结构看，公司特A 类以上产品收入占比从2015 年不到70%提升至当前90%左右，品牌发展持续聚焦，三大品牌主导产品销售占比从不到80%提升至90%以上，产品结构日趋完善、价盘稳中上移；从渠道及市场角度看，经销商由2015年241 家增长至2020 年535 家，深耕省内市场、尽享苏酒市场红利，省外重点突破加速全国化进度。回顾“十三五”历程，公司治理水平显著提高、厂商命运共同体联系日益强化、产品质量持续提升、市场认可度愈发提高，今世缘上交优异答卷。

    　　“十四五”开启新篇章，今世缘走向百亿新征程周素明董事长基于行业升级机遇期、分化窗口期与企业发展关键期的研判，强调今世缘在“十四五”期间将以“发展高质量，酒缘新跨越”为追求，向营收百亿、市值千亿努力奋进。展望“十四五”，在国缘与今世缘双品牌矩阵下，国缘V 系率先布局未来发展、K 系量价平衡谋发展，今世缘突出品牌特色；营销战役与营销变革同步，人才保障与技改项目建设是发展保障，红色基因为引导，各项工作有序进行。展望2021 年，四大战役即将打响，夯实公司发展根基。V 系攻坚战，公司目光长远把握行业内部分化趋势，率先布局黄金赛道，V9/V6/V3 分别定为战略形象/战略储备/战术放量产品，2021 年发力团购，为“10 年百亿工程”打好基础；K 系提升战，在次高端风口正盛的当前，K系作为国缘主销产品，产品提档升级、渠道强化配额管理与控价分利的系列举措正在进行中；典藏激活战，聚焦D20、培育D30，强化喜庆特色主打喜庆市场；省外突破战，既要产品战略有效落地，又要因地制宜开拓市场。公司立足江苏放眼全国，制定“全国有影响、华东主战场、关键长三角”的区域策略，加速全国化进程已箭在弦上。

    　　三、投资建议

    　　预计2020-2022 年实现收入分别为54.49/65.87/81.22 亿元，同比增长11.8%/20.9%/23.3%；实现归属上市公司净利润15.84/18.69/23.33 亿元，同比增长8.6%/18.0%/24.8%，折合EPS1.26/1.49/1.86 元，对应PE 分别44X/37X/30X。公司目前估值水平低于白酒板块2020年54 倍PE（wind 一致预期，算数平均法）的平均水平，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　疫情或经济下滑拖累需求，省内竞争加剧，省外开拓不及预期，食品安全问题等。

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