事件及简评

    　　公司发布公告，对部分 IPO 募投项目进度规划进行优化调整，拟将“苏州药物安全评价中心扩建项目”、“天津化学研发实验室扩建升级项目”达到预定可使用状态的时间进行延期。我们认为部分募投项目的延期并未影响公司整体产能扩张节奏和进度，以及未来的业绩释放。

    　　点评

    　　产能有序扩张，整体节奏与进度并未发生明显改变：综合来看，公司整体新建产能按照原定扩张计划有序进行，部分募投项目延期的同时，其他园区产能持续扩张、陆续落地。公司各业务板块产能扩张节奏与进度并未与之前预期有明显差别，基本面持续向好。

    　　实验室化学产能方面：公司在南通、成都等地都进行了实验室化学研发产能的快速扩张。因此整体实验室化学产能与之前预期没有明显差别。

    　　安全评价产能方面：公司产能有序扩张，2019 年底苏州药明产能扩张80%，在成都等地亦进行了安全评价产能的扩张。与此同时公司在安评相关供应链方面进行了重点布局，2019 年苏州药明并购广东春盛（交易对价 8亿元），有效保障了公司安评业务中的非人灵长类实验动物的供应。

    　　公司基本面持续向好：受益于旺盛的海外医药创新服务需求（全球产业转移+产业升级）以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内 CXO 产业整体保持高景气状态，药明康德作为综合性龙头公司，基本面持续向好，预计各业务板块将持续高增长。

    　　投资建议

    　　预计 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 1.82/2.26/2.86 元，同比增长62.32%/23.76%/26.70%，对应 PE 分别为 60/48/38，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险

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