偏光片行业龙头， 国产化进程下行业空间打开。偏光片作为LCD面板行业的重要原材料之一（约占面板成本的10-15%），商业模式决定了行业发展历程与发展方向，产业转移也与面板行业的产业转移相一致。LCD行业目前处于寡头竞争格局，以京东方、TCL 华星为首。未来随着国内厂商高世代产线的投产、及日韩厂商的退出，LCD 行业集中度进一步提高，国产化进程更进一步。而面板的国产化进程也有望打开国内偏光片行业空间，相关企业有望迎来发展红利期。

    　　合肥产线负荷与良率提升，带动公司业绩环比改善。2020 年三利谱业绩改善明显，前三季度营收13.15 亿元，同比+26.26%，归母净利润0.52 亿元，同比+121.36%，分季度看，营收、净利润都呈现逐季增长（营收分别为3.20/4.52/5.43 亿元，归母净利润分别为0.11/0.17/0.24亿元）、环比持续改善的态势，背后原因主要系公司合肥三利谱光电产能释放、良率提升所致，从公司三季报披露业绩指引来看，公司2020年全年归母净利润预计0.8-1.2 亿元，Q4 单季度对应0.28-0.68 亿元，中值为0.48 亿元。

    　　龙岗产能2021Q1 投产，有望贡献业绩增量。展望未来，量仍是增长主要驱动力，价提供边际增量：从量上看，公司目前在建产线包括深圳龙岗1490mm 宽幅产线（1000 万平米），预计2021 年上半年投产，后续合肥2500mm 超宽幅产线（3200 万平米）为后续成长提供助力；从价上看，LCD 面板价格的企稳回升有望带动偏光片行业毛利率的边际改善，公司业绩弹性值得期待。

    　　盈利预测：展望未来，我们认为2021 年三利谱有望实现量价齐升，龙岗产线的投产提供增量，而面板价格回暖亦有望带动偏光片行业毛利率的改善，公司经营杠杆带来的业绩弹性值得期待。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.18/2.30/3.39 亿元，对应EPS 分别为0.95/1.84/2.72，对应PE 为46.10/23.70/16.06，首次覆盖，给予“买入”

    　　评级，目标价57.04 元，对应2021 年30 倍PE。

    　　风险提示：宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期

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