公司披露 2016 年度报：实现营业收入 196.1 亿元，同比增加 5.11%；归属于上市公司股东净利润 4.34 亿元，同比增长 207.75%，靠近业绩预告上限；折合 EPS 为 0.1377 元/股。其中， Q1-Q4 实现归属于上市公司股东净利润分别为 0.49、0.61、0.94 和 2.31 亿元。

煤炭产量下滑，产品销售结构改善。山西最早执行 276 限产制度，去产能力度较大，全年公司原煤产量 2428 万吨，同比下降 12.9%，洗精煤产量 1116 万吨，同比下降 13.49%。商品煤销售量 2361 万吨，同比下降 6.6%（167 万吨），这主要是由于电精煤和洗混煤销量分别下降了 37 和 255 万吨，而炼焦精煤（气、肥、焦、瘦）销量 1177 万吨，同比上升 37 万吨。

煤炭毛利率同比基本持平，斜沟矿贡献利润约 3.2 亿元。受益于焦煤价格三季度开始上涨以及公司产品结构改善，全年吨煤售价 407.2 元/吨，同比上涨 12.9%，同期公司吨煤生产成本增加 14.1%，达到 185.3 元/吨。价格与成本齐涨，煤炭板块毛利率为 54.5%，同比微降 0.5 个 pct，总体毛利达到 52.4 亿元，同比增加 4.4%。公司主力矿井斜沟矿（持股 80%）全年实现净利润 4 亿元，对公司贡献 3.2 亿元，占公司归母净利润约 74%。

焦炭业务有所起色，毛利大幅上升。2016 年焦炭产量和销量分别为 421、425 万吨，同比下滑均为 6%。由于焦炭行情回暖，公司吨焦售价上涨了 14%，达到 1065.7 元/吨，吨焦成本随着上游焦煤价格上涨增加了 7.6%，整体焦炭业务毛利率达到 8.3%，总体毛利 3.78 亿元，同比大幅上升 210%。

电价下调导致电力业务业绩下滑明显。报告期公司火电产量 126 亿度，同比上升 7%。火电行业产能过剩较为严重，电价下调压力较大，全年公司度电售价 0.27 元，同比大幅下滑 13%，虽然单位售电成本下降了 3%至 0.23 元，但整体毛利仅为 3.63 亿元，同比大幅下滑 47%。

期间费用压缩，资产减值损失计提 2 亿元。 报告期内公司期间费用率 24%，期间费用合计 46.2 亿元，同比下滑 7.6%，这主要受益于销售费用项目中运输费及港口运杂费下降等。报告期内，公司共计提资产减值损失 2 亿元，除了坏账损失和存货跌价准备，武乡西山发电厂进行商誉减值准备计提 1亿。

盈利预测与估值： 我们预计公司 2017-2019 年归属于母公司的净利润分别为 17.4/21.6/23.2 亿元，同比增长 300%、24.5%、7.11%，折合 EPS 分别是 0.55/0.69/0.74 元/股，维持 “买入”评级，给予 2018 年 20.3XPE，目标价 14 元。

风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性；

更多精彩大盘资讯敬请期待！