事件：3 月 20 日晚间，公司正式公布 2016 年年报：公司 2016 年全年共实现营业收入 33.20 亿元，较去年同期增长 32.78%；实现归属于上市公司股东净利润 4.84 亿元，同比增长 13.90%。其中，主营业务软件和信息技术服务、教育教学分别实现营收 31.95 亿元和 1.13 亿元，同比增长 33.10%和 22.09%。报告期内，公司销售费用和管理费用分别为 6.48 亿和 7.29 亿，较去年同期增长 72.8%和 29.0%。

教育、AI 等业务投入持续加大，公司业绩短期承压。报告期内，公司业绩增速略低于预期的主要原因是公司在教育等人工智能重点应用领域采取了“应用免费推广+增值运营服务”的创新模式，主动进行市场占位布局，使得相关研发和市场费用增加较大，公司业绩短期承压。但从长期发展的角度看，相关费用的持续投入有利于夯实公司在人工智能产业内的技术领先优势，保障未来可持续发展和长期盈利能力。

讯飞超脑计划持续投入，AI 云平台下公司人工智能生态圈加速建立。公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上持续加大投入，在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域均取得显着的研究成果，相关人工智能技术继续全球领先。与此同时，讯飞开放平台上的开发者目前已达 25.7 万家（同比+133.6%） ，在线日服务量目前达 31.3 亿人次（同比+141.1%） ，过去 18 个月总用户数超 9.1 亿，月活跃用户 3.08 亿（同比+71.1%） 。在近期国家发改委公示的 2017 年新一代信息基建和"互联网+"重大工程拟支持项目名单中，公司该平台成功入围。目前国家推动人工智能领域发展的方向十分明确，科大讯飞作为底层技术提供者，是应用层企业发展的支点，未来政府对类似公司的底层技术提供者，在政策倾斜和财政帮扶上预计将显着加大，助力相关企业快速成长。未来，公司讯飞开放平台的开发者有望在政府支持下继续翻倍增长，加速形成更具价值的人工智能生态圈。

公司人工智能多领域应用全面推进，业务多点开花值得期待。目前，公司在感知智能、认知智能领域已经形成多个阶段性成果，并在教育、汽车、政府服务、医疗、智能家居等领域技术应用不断成熟落地，2017 年公司各领域应用业务快速发展值得期待。

AI+教育：教育行业应用突飞猛进。1）智慧课堂方面： 公司已形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系，实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通业务。2016 年 8 月份启动渠道建设的“1520”战役。目前全国已经有上千所学校（包括 22 家百强校）实现了智慧课堂产品的常态化应用，2017 年智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。 2）智学网方面：公司的 2C 在线教育平台智学网，目前平台用户已超过 1500 万，覆盖全国 32 个省级行政区超过 10000 所学校，同时公司收购乐知行完善讯飞 K12 教育生态，有助于增强公司的数字化校园产线，同时加强公司在 SAAS 教育云服务方面的竞争优势，且二者在市场渠道上能有实现有效互补

盈利预测与投资建议：我们预计公司 17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为 5.98、8.10、11.20 亿元，分别同比增长 23.50%、35.45%、38.20%、，2017-2019 年 EPS 分别为 0.45、 0.61、 0.84 元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居、政府服务等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价为 36 元，对应 80*17PE

风险提示：语音技术未来应用情况不达预期

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