公司 2016 年业绩增长 54.7%，EPS0.63 元

2016 年公司实现营业收入 74.5 亿元，同比增长 5.6%，归属上市公司股东净利润 15.2 亿元，同比增长 54.7%，每股收益 0.63 元；单 4 季度实现营业收入 19.3 亿元，同增 5.7%，环增 6.9%，归属上市公司股东净利润 3.8 亿元，同增 74.3%，环降 0.2%，单季贡献每股收益 0.16 元。利润分配及资本公积金转增股本方案为：每 10 股派发股息 2.5 元（含税），并每 10 股转增 2 股。2016 年，热塑性材料等下游市场回暖，国内玻纤纱产量达 362 万吨，玻纤行业持续向好。公司产品销量增长，价格稳中有升，高端产品和市场的占比提高；成本控制效果显着、财务费用大幅降低，为业绩增长奠定良好基础。

成本、费率齐下降，利润增速远高于营收增速

报告期内公司综合毛利率 44.7%，同比上升 4.4 个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为 4.0%、8.8%和 7.2%，分别变动-0.02、0.7 和-3.3 个百分点，期间费率 20%，同比下降 2.6 个百分点。

单 4 季度公司营收同升 5.7%，环升 6.9%；综合毛利率 47%，同增 6.8 个百分点，环增 2.8 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为 4.3%、 8.6%和 11.3%，同比分别变动-1.5、1.1、1.9 个百分点；期间费率 24.2%，同比上升 1.6 个百分点。

营收稳步增长，国外毛利率大幅提升

分产品，玻纤及制品收入 73 亿元，同比增长 5.7%，主营业务收入占比为98.1%；玻纤及制品毛利率为 44.5%，较 15 年上升 4.4 个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长 6.4%和 5.1%，主营业务收入占比分别为 51.8%、48.2%；毛利率水平分别为 39.0%和 50.3%，分别较 2015 年变动-0.9 和 9.8个百分点。

盈利预测与投资建议

2016 年，公司量升价稳，成本及费用控制优秀，利润大幅增长。玻纤行业下游需求稳定增长，供求良好，保持高景气度，公司作为龙头持续受益：其国内桐乡、成都等生产线冷修技改完成，成本及产能效率继续领先；国外欧美为成熟市场代表，公司埃及 3 期生产线预计于 2017 年下半年建成投产，另有美国 8 万吨生产线已开工建设，“以外供外”将减少“双反”影响。 预计公司 17-19年 EPS 分别为 0.7、0.76、0.80 元，目标价 12.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张等。

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