公司报告期内业绩同比增长 30.6%，EPS0.65 元

2016 年 1-12 月公司实现营业收入 81.6 亿元，同比增长 8.0%，归属上市公司股东净利润 11.7 亿元，同比增长 30.6%，EPS 0.65 元。单 4 季度营业收入 22.8 亿元，同比增长 17.7%，归属上市公司股东净利润 3.9 亿元，同比增长42.0%，单季 EPS 0.22 元。 利润分配方案： 每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税）。

2016 年石膏板行业下游需求有所回暖，公司经营优秀， 销量增长的同时成本端改善，毛利率同比上升 2.9 个百分点，盈利能力改善。

毛利率上升，期间费率下降

报告期内公司综合毛利率 34.2%，同比上升 2.9 个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.5%、 8.1%、 1.0%，同比分别变动-0.2、 0.8、-0.7 个百分点，期间费率 12.7%，同比下降 0.1 个百分点。财务费用较 2015年同期减少 34.7%，因公司借款利率降低及借款金额减少。单 4 季度，公司综合毛利率 31.9%，同降 1.2 个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.0%、5.9%、0.8%，同比分别下降 0.3、1.6、0.5 个百分点；期间费率 10.8%，同比下降 2.4 个百分点。

销量同比增长 13.1%，石膏板业务及国内各地区毛利润均有上涨报告期内，公司主营产品石膏板产量 16.3 亿平米，同比增长 10.9%；石膏板销量 16.4 亿平米，同比增长 13.1%；综合产品价格 5 元/平米，同比下降4.5%，综合产品成本 3.3 元/平米，同比下降 8.5%。成本降幅较大引致毛利率提升，盈利改善。

报告期内，分产品，石膏板毛利率为 35.2%，较上年同期增加 2.6 个百分点，其营业收入占比为 88.6%。分地区，北方地区、南方地区和西部地区毛利率分别为 32.2%、36.3%和 35.2%，较去年同期分别上升 2.3、3.9 和 2.2 个百分点，北方、南方和西部地区收入占比分别为 44.1%、36.3%和 19.0%。

盈利预测与投资建议

需求改善带来的营收增速加快，及规模增长带来的成本优势，助力公司2016 年业绩同增 30%以上。作为行业龙头，公司竞争力强，市占率高且稳步提升；隔墙产品的替代空间巨大，家装市场拓展和国际化战略推进。作为中国建材集团新型建材重要平台，“两材合并”、国企改革等为公司带来资产整合与机制创新预期。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.74、0.8、0.84元，目标价 13 元，“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行、需求下滑，原材料价格上涨

更多精彩大盘资讯敬请期待！