事件：公司2021 年1 月3 日公告，公司拟以使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 1.50 亿元 （含）且不超过人民币 2.50 亿元（含），回购价格不超过人民币 30.00 元/股（含）。维持目标价26.40，对应2021 年PE 估值38X，维持“增持”评级。

    　　评论：

    　　回购详情：1）额度/价格：若按回购总金额上限 2.50 亿元人民币，回购价格上限人民币 30.00 元/股进行测算，预计可回购股份数量约为 833.33 万股，占公司目前总股本比例为 1.63%。若按本次回购金额下限人民币 1.50 亿元，回购股份价格不超过人民币 30.00 元/股测算，预计回购数量约为 500.00 万股，占目前公司总股本的 0.98%。

    　　2）期限：本次回购股份方案之日起 12 个月内。3）目的：本次回购股份用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。

    　　事件点评：1）回购价：回购价上限（不高于30 元/股），高于12 月31 日收盘价（22.9 元/股）30%，侧面展现了公司对企业长期价值的信心。2）股权激励：我们预计新一轮股权激励方案在即，激励制度和范围或将进一步优化，以支撑公司未来三年高速发展及扩张。

    　　展望：我们预计至2025 年公司店铺数有望超过1 万家（截至2020 年9 月30 日，4420 家），预计年复合展店增速20%+，我们预计未来三年收入/利润复合增速20%+。3）摊销：回购所用费用预计将分三年摊销，记入管理费用。

    　　风险提示：回购条件在指定期限内不达标、疫情反复、食品安全。

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