事项： 海油工程发布 2016 年度报告，根据海油工程公告，公司 2016 年营业收入约 119.92 亿元，同比下降约 25.98%；实现归母净利润 13.15 亿元，同比下降 61.43%。拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。

平安观点：

2016 年是公司近年来业绩低点：海油工程是中海油控股子公司，也是我国海工领域龙头企业。2014 年下半年以来国际原油价格持续低迷，2015年、2016 年油气勘探开发资本开支显着减少。2016 年是公司近年来的业绩低点：公司 2016 年营业收入约 119.92 亿元，同比下降约 25.98%；实现归母净利润约 13.15 亿元，同比下降约 61.43%。 公司净利润大幅下降，一方面是由于油价低迷订单减少，另一方面原因是公司产品毛利率在低油价环境中出现较大波动：2014 年、2015 年公司整体销售毛利率分别约为32.06%、30.74%，而 2016 年仅为 15.81%。毛利率的波动主要受到国际油价环境及下游需求的影响。我们认为 2017 年随着原油价格回暖，公司营业收入和毛利率水平都将有所改善。

国内业务将受益于中海油资本开支增长：基于对 2017 年国际原油价格的判断，中海油已发布了 2017 年资本开支预期：预计 2017 年资本支出总额 600-700 亿元，同期增长约 19.3%-39.2%。中海油是海油工程的控股股东，同时也是海油工程国内业务的主要来源，中海油资本支出增加，将对海油工程 2017 年国内业务订单量及国内收入产生直接影响。

在手未执行订单额约 104 亿，相当于 2016 年营业收入的 87.4%：根据公司公告，目前公司在手待执行订单总量约 104 亿左右。其中，海外订单方面，Yamal 项目(合同总金额 16.43 亿美元)完成进度 87%，卡塔尔 NFA项目(该项目与沙特海上运输项目一起总合同金额约 12 亿人民币)完成进度 5%，壳牌 SDA 项目(2692 万美元)完成进度 11%，巴西 FPSO 模块项目完成进度 54%；合计在手待执行海外订单总金额约 30 亿左右。从公司目前在手订单情况来看，2017 年收入稳步增长是大概率事件

投资建议：随着油价回暖，油气勘探开发资本支出开始回升。作为中海油平台建设的主要承接方，公司将受益于中海油的资本支出增长。近年来公司积极开拓海外市场，海外收入占比及国际竞争力都不断提高。看好公司未来的业绩成长，预计公司 2017~2019 年的 EPS 分别为 0.37 元、0.67 元、1.02 元，对应当前股价的市盈率分别是 20.5 倍、11.4 倍、7.5 倍。维持“推荐”评级

风险提示：(1)海外项目中标不及预期，海外收入下滑；(2)原油价格暴跌，导致下游资本开支不及预期

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