事项:
1 月4 日,公司发布2020 年业绩预增公告,公司预计2020 年归母净利润4.25亿元-4.61 亿元,同比增长20%-30%,归母扣非后净利润4.16 亿元-4.51 亿元,同比增长20-30%;对应2020 年第四季度归母净利润1.23 亿元-1.59 亿元,同比增长18.6%-52.8%。
评论:
业绩预告符合预期,2020 年底预计淡季不淡。公司预计2020 年全年归母净利润同比增长20%-30%,四季度单季度同比增长18.6%-52.8%。预计公司四季度工程项目需求保持稳定增长,产销增速和往年相比并无明显收窄,整体淡季不淡。同时公司9 系高端产品占比有所提升,四季度毛利率或有所提升。
产能扩张、全国化布局稳步推进,运输成本有望进一步下降。公司现有南京、泰兴、天津和乌鲁木齐四个母液大英基地,主要集中于东部地区,位于中西部的四川大英基地预计2021 年一季度投产,可新增30 万吨成品产能,高性能减水剂产能相比2018 年将实现翻倍增长,同时中西部地区产能空白得到填补,完善全国布局,缩短运输距离,公司运输成本有望进一步下降。
检测中心股权激励完成,双主业协同发展。2020 年9 月,公司完成了对检测中心核心人员的股权激励计划的授予,合计授予294 万股,授予人数36 人,授予价格17.22 元/股,参与股权激励的人员覆盖了检测中心的部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术业务人员、骨干员工以及其他核心人员。
2019 年公司完成对检测中心的收购,2020 年完成对核心人员进行股权激励,公司绑定核心人员,有利于激发人员和组织活力,持续健康发展。未来,检测业务可依托上市公司平台获得更高效融资,同时可缓解外加剂业务回款压力、提升整体盈利水平,两大业务协同发展。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.42 亿、5.49 亿、6.91 亿,同比增速分别为24.6%、24.3%和25.9%,对应EPS 为1.26/1.57/1.97 元。综合考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况,按照2021 年盈利预测,给予外加剂业务20 倍PE 估值,对应99 亿市值,检测业务30 倍PE 估值,对应16 亿市值,合计对应市值115 亿,对应2021年估值为21 倍PE,维持目标价33 元,维持“推荐”评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;产品价格稳定性不及预期;成本大幅上行。
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