投资要点：

    　　维持“增持”评级 。维持公司2020-2022年EPS为1.16/1.27/1.39 元的预测，考虑到公司的行业地位和抗周期性，给予公司2021 年25 倍PE 估值，上调公司目标价至31.75 元（原21.78 元），维持“增持”评级。

    　　公司竞争优势明显，竞争格局良好，有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断成长。公司特钢产品主要走高端路线，充分受益制造业升级及进口替代的历史机遇，产品需求潜力巨大。公司作为全球特钢龙头，国内市占率近20%，竞争格局一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长。

    　　前三季度公司盈利能力持续恢复。2020 年前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为17.67%、7.9%，较上半年分别升0.25、0.24 个百分点。公司经营在疫情后快速恢复，产品结构调整持续，盈利能力同比19 年继续上升。20 年前三季度，公司抗周期能力和成长性已得到验证，在汽车行业高景气背景下，我们预期公司盈利能力仍将持续上升。

    　　三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以及低成本扩张三大核心战略：直销战略使公司与下游客户深度绑定、低成本扩张战略让公司能够不断输出管理优势、沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的区位优势，进一步奠定公司成长基础。公司业绩成长性或超出市场预期。

    　　风险提示：国外新冠疫情持续发酵；制造业投资大幅下行。

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