公司 2016 年业绩略低于预期，我们认为公司先前处于“蛰伏期”，预计新一轮成长将于 2017 年启动， AI 应用的大范围落地即将到来。 继续强烈推荐。

事件： 公司发布 2016 年报，实现营业收入 33.2 亿元，同比增长 32.78%， 归属于上市公司股东的净利润 4.84 亿元，同比增长 13.9%。 每 10 股派发现金红利 1.00 元。

积健为雄， AI 巨匠即将起跑： 公司 2016 年业绩略低于市场预期，对于近两年业绩增速放缓，市场普遍持有一个问题：公司拥有世界领先的人工智能技术，但如何变现以及业绩是否能放量？我们认为公司先前处于“蛰伏期”，预计新一轮成长周期将于 2017 年启动， AI 应用的大范围落地即将到来， 为业绩兑现提供动力。 主要依据包括： 1） 技术层面， 随着公司在语音识别和 AI技术上的投入、 积累、 及成熟度的提升， 大范围应用落地前的技术条件已充分具备； 2） 公司在教育、公安等行业的应用已经开始放量， 2016 年来自教育业务的收入同比增长 33%， 公安业务收入同比增长 99%。 目前教育行业的收入占比最大，达 30.86%，未来的放量将对公司业绩提振效果显着； 3）前期投入较大， 先前公司在教育等 AI 应用领域采取了“应用免费推广+增值运营服务” 的模式， 费用支出较多， 2016 年销售费用与管理费用分别同比增长了 72.78%、 29.03%， 但也快速拓宽了市场， 接下来“ 收获期”将是主旋律。

核心技术稳步推进，讯飞超脑“感知+认知”智能双击： 对于 AI 企业来说，技术是核心基石， 也是成为龙头的必要条件， 公司 2016 年在研发投入上依旧保持了高力度， 全年研发费用 7.09 亿，同比增长 22.84%，研发人员数量达到 3,678 人，同比增长 84.08%。 讯飞超脑取得显着研究成果： 1）感知智能方面， 暴风雪竞赛中再次夺冠， 由 Google 承办的第四届 CHiME Challenge国际多通道语音分离和识别大赛获取全部三项赛事第一名。 2）认知智能方面，也在多个国际比赛中斩获头奖。 形成了“感知+认知”齐头并进局面。

维持“强烈推荐-A”评级： 考虑公司在 AI 行业的领先地位及未来业绩的爆发性， 预计 2017-18 年净利润为 6.5/8.5 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示： （1） 教育等行业拓展低于预期（2）核心技术遭遇瓶颈

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