大力拓展国内市场，深耕行业多年全球领先

    　　公司Q1 抢先发货海外订单；Q2 国内疫情控制后，下游需求复苏，特别是大租赁公司不断扩大设备规模，公司发力国内市场。随着施工场景多样化和工况复杂性驱动，臂式高空作业平台需求不断增加，公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场。2020 年公司研发推出7 款高品质电动臂式系列新品，此外，研发推出覆盖全高度机型的终极双交流剪叉车，快速感知并响应客户需求的变化。虑及国内高空作业平台行业高成长性，公司布局电动化、智能化产品迎合市场机遇，臂式产能放量在即，业绩有望继续增长。

    　　预计20~22 年EPS 为1.95/2.65/3.57 元，维持“增持”评级。

    　　租赁商设备规模扩大拉升市场需求，国内高空作业平台具备高成长性随着国内疫情得到有效控制，下游租赁公司设备规模增速明显，头部租赁商宏信建发（未上市）为公司核心客户，据第一工程机械网知其高空车保有量在20Q1 逆势增长一万台，目前保有量已突破5 万台，较4 月底公布的数据增加2 万台。国内高空作业平台为新兴市场，空间广阔，据IPAF知2018 年我国高空作业车市场保有量9 万台，据智研咨询，2019 年我国高空作业车产量在10.49 万台左右，而欧美高空车保有量占全球50%以上，美国和欧洲分别至少有63 万台和30 万台，主要以更新需求为主。公司在国际贸易形势复杂的背景下灵活调整策略，加大国内市场开拓力度。

    　　臂式产品产能即将放量，布局优化顺应行业趋势迎长期发展随着租赁公司持续优化产品结构，行业发展及应用场景多样化，臂式产品需求的增加带动公司销量上升与产品结构升级。2020H1 公司国内臂式产品销售额0.98 亿元/yoy+37.11%。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”已接近尾声，投产后可新增年产3200 台大型智能高空作业平台，大力提升臂式产品的产能，增强公司核心竞争力。排放要求升级和多样化施工场景及特殊工况驱动电动产品的需求，节能环保、电动化、智能化、大载重会成为高空作业平台未来发展趋势,公司已实现全系列产品电动化。公司成功布局电动化产品具备先发优势，有望继续领跑行业。

    　　国内外营销网络完善助力战略灵活调整，维持“增持”评级据公司公告，前三季度公司发力国内市场，大租赁公司不断扩大设备规模同时自身产品结构持续优化，臂式产品需求逐步增加，产品电动化趋势明显。考虑下游需求复苏，上调公司20-22 年归母净利润至9.47/12.87/17.32亿元（前值为8.38 /11.07/15.11 亿元），对应EPS 为1.95/2.65/3.57 元（前值为1.88/2.48/3.39 元），PE 为55.40/40.74/30.28x。参考Wind 一致预期可比公司21 年PE 均值56.77x，虑及公司顺应趋势优化产品结构，竞争优势加强，国内外营销网络完善并大力拓展国内市场，应享有估值溢价，给予公司21 年PE 57x，目标价151.05 元（前值：78.96~84.60 元）。

    　　风险提示：国内宏观经济下行风险；新冠肺炎疫情加剧风险；大型智能高空作业平台建设项目建设不及预期的风险。

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