事件

公司公布 2016 年年报。 2016 年公司实现归母净利润 416.29 亿元，同比增长 1.14%；实现营收 1537.81 亿元，同比增长 5.96%。第四季度公司实现净利润 70.86 亿元，同比和环比分别下降 13.9%、 35.2%。期末总资产余额5.93 万亿元，较年初增长 15.79%。期末加权平均净资产收益率 12.58%，同 比 下 降 1.97 个 百 分点 。 期 末 不良 率 和 拨 备覆 盖 率 分别 为 1.69%、155.5%。 年度分配预案为每 10 股现金分红 2.15 元人民币（税前）。

点评

整体业绩增速与去年持平，四季度受大幅计提拨备的影响同比负增长。 2016年实现营业收入 1537.81 亿元，同比增长 5.96%，增速较前三季度 7.3%的水 平 下 降 约 1.3 个百 分 点 。 实 现 归母 净 利 润 416.29 亿 元 ，同 比 增 长1.14%，增速与 2015 年持平较前三季度 4.9%的水平下降 3.7 个百分点，主要原因是四季度公司加大拨备（同比和环比分别增长 46%、 46.7%）致四季度业绩同比负增长。期末拨贷比同比提升 23BP 至 2.62%；拨备覆盖率较三季度末提升约 0.5 个百分点至 155.5%。

四季度扩张负债端以及补充优先股致表内增速明显回升，存款增速超预期。四季度公司的负债和权益总额分别较三季度末增长 6.8、 10.8%，增速较三季度（负债和权益总额分别较中期末下降 1.5%、增长 3.7%）有明显恢复。期末资产总额较三季度末增长 7%，增速较前三季度（下降 1.2%）明显加速。从负债的结构上来看，客户存款增长超预期，较三季度末增长 7.3%。全年存款增速为 14.3%，较同期高 2.6 个百分点，同时活期存款占比同比提升近 9 个百分点至 53%的新高水平。

四季度加大不良的确认，资产质量压力有较为明显的减轻。 四季度公司加大了不良的确认， 不良率较三季度末提升 19BP 至 1.69%，同比提升 26BP；不良余额较三季度末增长 14%，增速环比扩大。四季度公司加大核销力度，环比提高约 14 亿元； 不良生成率为 1.91%，环比上升 43BP，但也远低于之前的高点水平。从关注类贷款和逾期贷款的情况来看公司的资产质量压力有较为明显的减轻：关注类贷款占比同比有明显的下降，同比下降近 1 个百分点至 2.65%，关注类贷款余额同比下降 15.7%；逾期贷款规模较中期末下降5.3%。 整体来看公司的不良率和关注类占比均处股份制银行中较好的水平。

投资建议和盈利预测

整体上 2016 年公司的业绩增速虽然低于我们的预期，但业绩质量相对较高，不良确认提升以及拨备计提审慎，同时资产质量的压力有较为明显的减轻。 战略上坚持零售业务转型以及对公业务巩固优势，期末零售业务条线的利润贡献占比 19.9%，同比提升 11 个百分点。 我们预计公司 2017 年业绩增速为 3.8%。目前股价对应 2017 年 PB 仅为 0.85 倍，估值优势明显，我们维持公司买入的投资评级

风险提示

经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。

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