公司预测2020 年归母净利润同比增长60%-72%

    　　1 月20 日，公司发布2020 年业绩预告，2020 年实现归母净利润70~75 亿元，同比增长60%~72%；该业绩预告区间中枢超出我们盈利预测3%，基本符合预期，主要是因为四季度起重机械、混凝土机械延续高景气。

    　　关注要点

    　　根据中枢预测，Q4 归母净利润同比增长75%。根据中枢预测，对应Q4 归母净利润约15.6 亿元，同比增长75%。我们预测2020 年Q4 净利率约为8%~9%，同比提升1-2ppt，主要源于主业竞争力增强。

    　　20Q4 需求高景气，市场份额提升。1）工程起重机械：风电抢装下，大吨位起重机供不应求。中联重科在大吨位汽车吊、履带吊稳居第一，尤其是大吨位履带吊订单已排至今年三季度。四季度公司汽车吊销量增速超过50%，履带吊接近翻倍。2）建筑起重机：

    　　Q4 塔机满产满销，市场份额稳居第一。3）混凝土机械：长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居第一，搅拌车轻量化产品优势明显，稳居市场前三。公司泵车寡头地位稳固，搅拌车销量同比高增长。

    　　展望2021 年，第二梯队产品有望全线发力。1）土方机械：公司2020 年挖掘机销量突破6 千台，截至12 月份市占率提升至3.4%，我们认为2021 年有望翻倍，远期“未来三年前五、五年前三”值得期待；2）高空作业平台：头部企业合作与中小客户双管齐下，潜在客户推进较快。3）农机：受益行业需求复苏&智能化浪潮，我们预计2021 年收入增速50%以上。

    　　定增获得证监会审核通过，看好竞争力全面提升。去年12 月份公司修改后的定增方案获证监会审核通过，募投项目聚焦挖掘机及零部件等短板领域，看好中长期品类扩展，成长空间进一步打开。

    　　估值与建议

    　　我们维持2020 年盈利预测不变，调高2021 年EPS 预测5.8%至1.13元/股，同时引入2022 年EPS 为1.36 元/股。A 股当前股价对应2021/2022 年市盈率分别为10/8x。H 股当前股价对应2021/2022年市盈率分别为9/7x。

    　　由于行业景气持续， 我们调高A/H 股目标价30%/17% 至14.69/13.56 元，对应2021 年动态市盈率为13/12x，较当前股价分别有30%/24%涨幅空间，继续维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，平台化不及预期等。

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