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    　　公司发布2019 年业绩快报：

    　　2019 年实现营收52.67 亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润3.73 亿元，同比增长38.14%；实现扣非后归母净利润3.35亿元，同比增长38.10%。

    　　2019 年Q4 单季实现营收17.74 亿元，同比增长34.50%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长82.43%；实现扣非后归母净利润1.21 亿元，同比增长77.94%。

    　　提价缓解原材料上涨压力，Q4 表现超预期

    　　公司Q4 营收增速达34.5%，除春节前置因素影响外，公司的提价对Q4 营收也有积极影响。由于2019 年主要原材料价格明显上涨，公司前三季度整体毛利率水平降至24.95%，较上年同期下降1.35pct。通过Q4 的提价，公司将多数原材料上涨压力缓解，毛利率水平有望逐渐恢复。从盈利能力来看，公司净利率水平有所提升。公司2019 年归母净利润3.73 亿元，净利率水平约为7.61%，较前三季度净利率水平提升0.8pct。

    　　新品+渠道推动公司销量提升。公司坚持实行“餐饮+流通为主、商超为辅”的渠道策略，目前进展顺利。尤其针对商超渠道推出锁鲜装新品后，补充了公司的中高端产品，丰富了产品体系。目前，在家庭做火锅的需求增长背景下，新品销量增长较好。同时，中高端产品能够逐步提升公司毛利率水平。

    　　股权激励出台后，发展动力更足

    　　公司10 月推出股权激励，覆盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员、生产骨干、技术骨干及营销骨干等233 人，授予价格为26.97 元/股，考核年度为2019-2021 年，每个会计年度考核一次，将分别执行40%、30%、30%。

    　　2019 年公司营收52.67 亿元，达成部分解禁条件（不低于50.26亿元）。若要保证2019-2020 两年累计营收不低于 107.75 亿元，2020 年营收要达到55.08 亿元以上，同比增速不低于4.58%，目标相对较低，即使考虑本次新冠肺炎疫情影响，也有大概率能够达成，对管理层及核心骨干激励性较强。

    　　疫情影响偏短期，公司长期发展稳健

    　　公司主要渠道为餐饮流通，受疫情影响，多数餐饮门店歇业或营业全依赖外卖业务，对此影响较大。但参考“非典”时期经验，疫情冲击仅有一个季度，后续消费也出现明显反弹，预计对公司全年影响有限。公司当前正通过拓展商超渠道扩大销售，渠道拓展处于快速成长阶段，尤其在火锅消费需求增长下，公司商超产品有望维持较高增长。

    　　盈利预测：

    　　预计2019-2021 年公司实现收入52.67、61.63、73.37 亿元，实现归母净利润 3.73、3.55、5.15 亿元，对应EPS 为1.67、1.50、2.18 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，猪价波动风险，疫情风险，经营管理风险等。

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