事件描述

    公司2020 年8 月27 日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润32.53 亿元，同比增长18.27%；营业收入115.95 亿元，同比增长14.12%；基本每股收益1 元，同比增长17.65%。

    　　事件点评

    Q2 环比增速加快，业绩超预期。公司2020H1 实现营业收入115.95 亿元，同比增长14.12%；归母净利润32.53 亿元，同比增长18.27%。其中单Q2 实现营收57.11 亿元，同比+22.29%；归母净利润16.40 亿元，同比+28.83%，二季度增速环比加快。具体来看：1）分产品来看，三大品类均衡发展，酱油实现营收66.29 亿元，同比+10.71％，蚝油实现营收19.98 亿元，同比+16.48％，调味酱实现营收13.79 亿，同比+9.34％；2）分渠道来看，线下渠道恢复正常，2020H1 主营线下渠道收入107.84亿元，同比+13.74%，线上渠道实现收入2.14 亿元，同比增加3.43%；3）分区域来看，2020H1 中西部区域增速最高，增速为20%以上，东部、南部、中部、北部、西部分别增长10.76%、3.14%、23.14%、11.82%、24.55%。

    销售费用率下降，贡献业绩弹性。公司2020H1 销售净利率为28.08%，同比增长1.00 pct，主要在于销售费用率下降。具体来说，2020H1 销售毛利率42.94%，同比减少1.92pct，主要是根据新收入准则，将运费调整至营业成本；公司销售期间费用率为9.76%，同比下降3.72pct，其中销售费用率为7.46%，同比下降3.54pct，主要原因是根据新收入准则将运费调整至营业成本导致销售费用减少，以及疫情期间促销费用减少、规模效应凸显；管理费用率为4.02%，同比增加0.05pct；财务费用率为-1.72%，同比减少0.23pct，主要是本期存款利息收入增加。

    　　此外，经营活动产生的现金流量净额为15.70 亿元，同比增长69.32%，主要是主要是本期销售商品收到的现金增加，且本期消耗上期存货较多所致。

    时间过半、任务过半，有望达到2020 年度目标。2020 年的公司计划营业总收入目标为 227.8 亿元，利润目标为 63.2 亿元，对应年年度规划收入/利润增长15%、18%。目前公司实现时间过半，任务进度过半的目标，未来随着消费的恢复，有望完成全年目标。中长期看，长海天依旧享受行业地位，同时加快业务裂变和新业务发展，促进持续发展。

    　　投资建议

    目前公司实现时间过半，任务进度过半的目标，未来随着消费的恢复，有望完成全年目标。同时，公司继续加大生产基地的产能改造，在未来公司“三五”计划中多地生产基地将陆续开工，可依据销售实际情况，再次释放超过 100 万吨以上调味品生产能力，为“三五”发展保驾护航。预计2020-2022 年EPS 分别为2.34/2.75/3.28 元，对应当前股价，2020-2022 年PE 分别为78X/66X/55X，维持 “买入”评级。

    　　存在风险

    行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，行业景气度下降风险

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